20210421-中国银河-智飞生物-300122.SZ-代理产品高速增长_在研管线进展顺利_6页_828kb

公司点评报告·医药行业总结

核心内容概述

本报告分析了智飞生物（300122.SZ）在2020年及2021年一季度的财务表现及业务发展情况，重点围绕代理产品与自主产品的增长情况、新冠疫苗进展、研发投入以及未来盈利预测等方面展开。

主要观点

代理产品表现强劲

• 2020年代理产品收入达139.55亿元，同比增长51.9%，占总营收的92%。
• 4价HPV疫苗批签发量722万支，同比增长30%；9价HPV疫苗批签发量507万支，同比增长52%；5价轮状病毒疫苗批签发量399万支，同比下降15%。
• 2021年一季度代理产品继续增长，其中9价HPV疫苗批签发量同比增长191%，显示其市场潜力巨大。
• 国内HPV疫苗渗透率不足4%，仍有较大增长空间，公司代理产品已形成良好领先优势。

自主产品略有下滑，但增长预期良好

• 2020年自主产品收入为11.98亿元，同比下降7.2%，主要受AC-Hib三联苗影响。
• 但公司通过A+C群流脑结合苗、ACYW135流脑多糖苗、Hib单苗等产品的包装升级和快速放量，维持了自主产品的平稳。
• 2020年三者批签发量分别为440万支（+558.1%）、606万支（+703.2%）、370万支（+764.1%），预计2021年一季度有较高增长，其中AC结合苗和ACYW135流脑多糖苗批签发量同比增长约90%和140%。

新冠疫苗取得EUA，业绩有望提升

• 公司合作开发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）于2021年3月在国内获得EUA，并在乌兹别克斯坦获得注册。
• 鉴于国内外疫情防控形势，疫苗接种需求较大，公司正在积极扩大生产线，预计该产品将为公司带来丰厚的收入和利润。

研发投入持续加大，产品管线进展顺利

• 2020年研发投入达4.8亿元，同比增长85.3%，占营收比例为3.16%。
• 公司优化自主产品研发管线，EC诊断试剂已于2020年4月获批上市。
• 预防性微卡处于上市申请审评尾声阶段，23价肺炎多糖疫苗、四价流感疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、人二倍体狂犬疫苗等产品处于临床Ⅲ期阶段，预计未来几年将陆续获批上市。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：推荐（维持评级）
• 未来6-12个月，公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

风险提示

• 代理业务取消的风险
• 研发进度不及预期的风险

结论

智飞生物在代理产品方面表现突出，增长强劲，尤其在HPV疫苗领域占据领先地位，且市场渗透率仍有较大提升空间。尽管自主产品在2020年有所下滑，但随着新品的快速放量，预计未来增长可期。公司新冠疫苗取得EUA，未来业绩有望进一步提升。同时，公司持续加大研发投入，优化产品管线，具备较强的研发能力和产品储备，未来发展潜力较大。