20211010-德邦证券-智飞生物-300122.SZ-研发管线民营第一_自研产品进入收获期_30页_3mb

智飞生物（300122.SZ）详细总结

核心内容概述

智飞生物是一家集疫苗研发、生产、销售于一体的民营疫苗龙头企业，具备强大的“技术+市场”双轮驱动能力。公司拥有11种在售产品，涵盖预防多种传染病的疫苗及结核病的诊断与治疗产品。当前股价为146.14元，合理股价区间为218.80-225.00元，合理市值约为3500-3600亿元。分析师陈铁林和王绍玲首次发布买入评级。

主要观点

• 代理与自研产品双线布局：公司代理默沙东的4/9价HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗和灭活甲肝疫苗，同时自主研发包括EC试剂、微卡疫苗、四价流感裂解疫苗、15价肺炎结合疫苗等。
• HPV疫苗市场潜力巨大：HPV疫苗市场空间乐观估计超1800亿元，公司代理产品预计持续快速增长，且短期内无竞争对手。
• 结核产品矩阵完善：EC试剂和微卡疫苗已上市，有望成为结核领域最优解，未来销售峰值预计达50亿元。
• 研发投入持续增长：2021年H1研发投入达7.9亿元，同比增长463.1%，研发管线丰富，位居国内民营疫苗企业第一。
• 四价流感疫苗趋势明显：四价疫苗逐步替代三价疫苗，公司有望凭借强大的营销能力占据一定市场份额。
• 狂犬疫苗安全升级：人二倍体细胞狂犬疫苗安全性更高，公司研发进展领先，未来市场占比将逐步提升。
• 流脑疫苗布局完善：公司产品覆盖多种血清型，市场表现优异，具备较强的市场竞争力。

关键信息

市场表现

• 沪深300对比：1M绝对涨幅7.85%，相对涨幅8.65%；2M绝对涨幅3.56%，相对涨幅4.67%；3M绝对涨幅-1.41%，相对涨幅1.34%。

股票数据

• 总股本：1600.00百万股
• 流通A股：921.91百万股
• 52周内股价区间：118.10-224.81元
• 总市值：233,824.00百万元
• 总资产：23,913.64百万元
• 每股净资产：8.59元

财务预测（2019-2023E）

投资建议

• 合理市值：3500-3600亿元
• 合理股价区间：218.80-225.00元
• 投资逻辑：HPV疫苗供不应求，中短期快速增长无忧；结核产品EC试剂和微卡放量，自研产品销售有望快速提升；研发管线丰富，技术布局领先。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 疫苗销售不及预期
• 与默沙东合作关系不及预期
• HPV同类产品获批，竞争格局加剧

产品线与研发管线

在售产品

在研产品

技术布局

• CAR-T技术：2016年通过智睿投资布局，聚焦白血病、多发性骨髓瘤等治疗领域。
• mRNA技术平台：2020年通过深信生物布局，利用LNP技术开发多种疫苗产品，增强公司技术竞争力。

结论

智飞生物凭借强大的营销能力和持续的研发投入，已成为国内民营疫苗行业龙头。其代理产品和自研产品共同推动业绩增长，尤其是HPV疫苗和结核产品EC、微卡的销售增长潜力巨大。公司未来在“技术+市场”双轮驱动下，有望进一步巩固行业领先地位。