20220207-国盛证券-资产配置思考系列之十九_二月配置建议_预期收益买点确立_17页_1mb
报告摘要
量化点评报告总结
核心内容概述
本报告为二月资产配置建议，重点分析A股市场当前的预期收益买点确立情况、交易拥挤度缓解状况以及行业与风格配置建议。报告基于历史数据和统计模型进行分析，旨在为投资者提供基于多视角的资产配置策略。
主要观点
战略买点确立
- A股盈利预测：信贷脉冲数据企稳，宏观方法提升盈利预期，但分析师方法轻微下降，整体盈利增速预期出现企稳回升迹象。
- A股估值预测：1月A股快速下跌，国债收益率下行导致ERP快速提升，预计未来一年上证50、沪深300、中证500的估值将分别提升12.4%、13.8%、24.8%。
- A股预期收益：三大宽基指数未来一年的预期收益均超过20%，中证500预期收益最高（24.1%），表明A股的预期收益买点已基本确立。
战术买点确立
- 交易拥挤度明显缓解，多个情绪指标显示市场情绪低迷，尤其是个人投资者和杠杆投资者，但VIX恐慌情绪指标仍偏高，显示市场存在过度悲观倾向。
- 综合四个视角分析，市场对A股短期定价过于悲观，出现明显超卖现象，短期下行风险可控。
关键信息
行业配置建议
- 稳增长视角：推荐非银行金融、房地产、建筑、银行、煤炭、建材。
- 美联储加息视角：推荐食品饮料、家电、煤炭、银行、非银行金融、医药。
- 趋势-拥挤度视角：推荐交通运输、基础化工、建筑、建材。
综合推荐行业：非银行金融、银行、建筑、建材。
风格配置建议
- 稳增长视角：偏好大盘、价值风格。
- 美联储加息视角：偏好大盘、价值风格。
- 趋势-拥挤度视角：偏好价值、低波、小盘风格。
综合推荐风格：大盘、价值风格。
资产配置建议
| 资产类别 | 配置建议 | 预期收益 | 战术胜率 |
|---|---|---|---|
| 上证50 | 超配 | 20.2% | ① |
| 沪深300 | 超配 | 22.0% | ○ |
| 中证500 | 超配 | 24.1% | ○ |
| 转债（平衡偏债） | 不推荐 | -2.7% | ○ |
| 国债1-3年 | 配置 | 1.5% | ● |
| 国债7-10年 | 配置 | -1.7% | ● |
| 信用债1-3年 | 配置 | 1.7% | ● |
风险提示
- 以上结论基于历史数据和统计模型测算，若未来市场环境发生明显变化，模型可能失效。
- 投资者需注意市场波动及模型的局限性，应结合自身情况独立判断。
附录说明
- 附录提供了稳增长与美联储加息对资产表现的历史影响数据，以帮助进一步理解不同市场环境下资产表现。
- 数据来源于Wind，国盛证券研究所，具体分析结果以图表形式展示。
相关研究
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图表目录
- 图表1：沪深300未来一年盈利增速预期：8.2%
- 图表2：中证500未来一年盈利增速预期：0.7%
- 图表3：GK模型估算的50、300和500未来一年预期收益
- 图表4：基于GK模型的沪深300预期价格轨迹模糊预测
- 图表5：沪深300未来一年预期收益大约为22%
- 图表6：债性与平衡性可转债未来一年预期收益为-2.7%
- 图表7：短久期国债未来一年预期收益为1.5%
- 图表8：长久期国债未来一年预期收益为-1.7%
- 图表9：权益资产具有明显的预期收益优势
- 图表10：东方财富论坛NLP情绪指标处于-1.9倍标准差
- 图表11：行业分歧度指标处于-2.1倍标准差
- 图表12：期权认购认沽情绪指标处于-1.4倍标准差
- 图表13：A股VIX恐慌情绪指标处于0.85倍标准差
- 图表14：经济领先指数分项雷达图
- 图表15：稳增长事件的定义与识别
- 图表16：稳增长发生后的板块与风格相对收益表现
- 图表17：美联储加息与降息点
- 图表18：美联储加息后的板块与风格表现
- 图表19：趋势-景气度-拥挤度三维评价体系的行业轮动策略
- 图表20：行业趋势-拥挤度分析图谱
- 图表21：风格趋势-拥挤度分析图谱
- 图表22：动量策略拥挤度在2020年12月达到2.5倍标准差
- 图表23：成长策略拥挤度在2021年7月达到2.3倍标准差
- 图表24：结构分析总结：三种视角下的行业和风格推荐
- 图表25：宏观指数状态与大类资产配置建议
- 图表26：稳增长发生后的行业与风格相对收益表现
- 图表27：美联储加息后的行业与风格表现
分析师信息
- 林志朋：分析师，执业证书编号S0680518100004，邮箱linzhipeng@gszq.com
- 刘富兵：分析师，执业证书编号S0680518030007，邮箱liufubing@gszq.com
- 梁思涵：研究助理，执业证书编号S0680120070010，邮箱liangsihan@gszq.com
投资评级说明
- 股票评级：买入、增持、持有、减持
- 行业评级：增持、中性、减持
国盛证券研究所
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