20240103-国盛证券-资产配置思考系列之四十九_一月配置建议_A股进入高赔率-高胜率阶段_16页_2mb

战略配置
建议低配债券，超配A股。上证50和沪深300指数因信贷脉冲回升，未来一年盈利增速上调，预计预期收益较高且预测误差小，长期配置价值较好。7-10年期国债配置价值较低，短久期国债预期收益21%，长久期国债预期收益22%，结构吸引力不足。

战术配置
A股处于“高赔率-高胜率-低拥挤度”状态，是性价比较高的资产。股票市场股债风险溢价处于高位，胜率75%；债券市场赔率与胜率下行至临界点，配置价值降低；A股拥挤度仍处于历史低位，短期交易风险可控。

行业配置
一月推荐行业：煤炭、银行、电力及公用事业、家电、钢铁，这些行业处于“强趋势-低拥挤”象限，仍有交易空间。TMT、制造行业拥挤度较高，配置价值较低。

风格配置
推荐质量、低波、动量选股风格，小盘因子综合得分-16，需谨慎配置；红利因子得分改善，交易风险降低。价值、成长、质量、低波、动量等风格中，质量、低波、动量被综合推荐。

赔率+胜率策略
赔率+胜率策略自2011年以来年化收益67%，最大回撤28%。当前配置建议：泛权益类123%、黄金44%、债券833%。

风险提示
结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。

附注
战略配置侧重资产长期价值；战术配置基于高赔率、高胜率判断；行业轮动注重趋势与拥挤度平衡；风格配置通过因子回测优选质量、低波、动量风格。