20220831-国盛证券-资产配置思考系列之三十一_九月配置建议_赔率买点再现_这次有什么不同_14页_2mb

量化点评报告总结：九月配置建议

核心内容概述

本报告分析了A股市场在九月的配置建议，重点围绕赔率买点、胜率、拥挤度等指标进行多维度评估，并结合行业与风格配置建议，提出相应的资产配置策略。报告指出，A股当前赔率指标处于极高水平（1.88倍标准差），与4月底的高赔率时期相似，但胜率与拥挤度存在明显差异，需关注经济恢复力度是否能支撑权益资产的中长期表现。

主要观点

1. A股赔率买点再现

• 赔率指标：当前A股综合赔率指标达到1.88倍标准差，为极高水平，表明市场具有较高的潜在收益空间。
• 历史对比：与2022年4月底的1.62倍标准差相比，当前赔率更高，但市场并未出现像4月底那样的快速下跌，因此短期止跌信号不明显。
• 胜率分析：
  • 信用端：金融条件指数处于较高水平，信用宽松持续，对权益资产的胜率支撑较强。
  • 经济端：经济已见底，但恢复力度较弱，对权益资产的支撑有限。
• 拥挤度：A股长期与短期拥挤度均处于中性状态，未发出明显信号，与4月底的低拥挤度不同。

2. 行业配置建议

• 推荐行业：通信、农林牧渔、煤炭、纺织服装、食品饮料。
• 行业排序依据：
  • 科技板块：通信 > 国防军工 > 传媒
  • 消费板块：纺织服装 > 食品饮料 > 家电
  • 金融板块：银行 > 房地产 > 非银
  • 周期板块：农林牧渔 > 基础化工 > 煤炭 > 机械
• 行业分析：
  • 通信、农林牧渔、煤炭、纺织服装和食品饮料具备较强趋势和适度的拥挤度，适合配置。

3. 风格配置建议

• 推荐风格排序：小盘 > 价值 > 动量 > 质量 > 成长
• 风格分析：
  • 小盘风格：中高赔率、强趋势、中等拥挤度，建议超配。
  • 价值风格：中等赔率、强趋势、中等拥挤度，建议适当超配。
  • 动量风格：中高赔率、弱趋势、中等拥挤度，建议适当超配。
  • 质量风格：中等赔率、弱趋势、中等拥挤度，建议适当超配。
  • 成长风格：低赔率、弱趋势、中等拥挤度，建议短期规避。

4. 固收+策略配置

• 赔率增强型策略：
  • 当前配置为：A股8.1%、可转债1.9%、信用债12%、现金78%。
  • 策略表现：自2014年以来年化收益7.8%，最大回撤2.3%；2020年以来年化收益4.6%，最大回撤1.6%。
• 趋势增强型策略：
  • 当前配置为：信用债58%、利率债42%。
  • 策略表现：自2014年以来年化收益7.0%，最大回撤3.1%；2020年以来年化收益4.3%，最大回撤1.7%。

关键信息

• 赔率指标：A股当前赔率指标为1.88倍标准差，为极高水平，表明市场存在显著的安全边际。
• 盈利与估值预测：
  • 沪深300未来一年盈利增速预期为10.9%，估值将抬升23.4%。
  • 中证500未来一年盈利增速预期为14.2%，估值将抬升17.2%。
  • 上证50未来一年预期收益为25.4%，沪深300为34.8%，中证500为30.3%。
• 宏观指标：
  • 货币端：保持高度宽松，货币政策指数位于历史83.7%分位数。
  • 信用端：金融条件指数处于历史72%分位数，明显改善。
  • 经济端：处于弱恢复状态，部分指标出现回踩，需关注恢复力度是否增强。
• 风险提示：
  • 以上结论基于历史数据和统计模型测算，若未来市场环境发生明显变化，模型可能失效。
  • 投资建议仅供参考，不构成最终操作建议。

总结

九月A股市场呈现赔率买点再现，但与4月底不同，当前市场处于震荡状态，胜率中高，拥挤度中性。从行业和风格角度来看，通信、农林牧渔、煤炭、纺织服装和食品饮料为当前重点配置方向，小盘与价值风格具备较高配置价值，成长风格建议短期回避。固收+策略方面，赔率增强型策略与趋势增强型策略分别建议配置A股与信用债，需关注市场变化与经济恢复力度。