20211130-国盛证券-量化点评报告_资产配置思考系列之十四_十二月大类资产配置建议_14页_2mb

量化点评报告总结

核心内容概述

本报告为十二月大类资产配置建议，基于宏观状态、权益资产、债券资产、行业配置及固收+策略的综合分析，为投资者提供资产配置方向和策略建议。

主要观点

1. 宏观状态分析

• 信用趋稳：金融条件指数逐渐企稳，货币量分项变化不大，显示信用环境趋于稳定。
• 出口稳健：进出口指标微升，显示经济仍有一定韧性。
• 经济承压：高频工业品价格回落，PMI有所回升，但整体经济仍处于下行区间。
• 通胀预警：PPI与CPI非食品预警指数下行，CPI食品预警指数上行，显示通胀压力有所缓解，但食品价格仍存在上行风险。

2. 权益资产配置建议

• 盈利预期：A股盈利大概率处于下行周期，但估值具有安全边际。
• 预期收益排序：中证500（17.7%）>沪深300（16.1%）>上证50（14.6%）。
• 战术观点：A股处于经济承压与信用企稳的博弈中，短期存在下行风险，需耐心等待胜率信号。

3. 债券资产配置建议

• 预期收益排序：短久期国债（2.0%）>信用债（2.0%）>长久期国债（-0.1%）>可转债（-1.0%）。
• 可转债：当前估值过高，预期收益为负，不建议配置。
• 利率债：处于低赔率高胜率状态，可能是最后一波上涨。
• 信用债：预期收益较低，吸引力有限，建议配置短债以提高风险抵御能力。

4. 行业配置建议

• 科技板块：电子、军工、计算机、通信等进入“强趋势-低拥挤”象限，后续行情可期。
• 周期板块：钢铁、煤炭等处于高拥挤象限，反弹行情存在但参与性价比一般。
• 消费板块：仅食品饮料行业进入“强趋势-低拥挤”象限，其他行业低迷。
• 金融板块：银行、非银行金融和房地产处于“弱趋势-低拥挤”象限，基本面仍存疑。
• 行业轮动策略：基于趋势、景气度和拥挤度构建，2021年以来超额收益达18.7%。

5. 固收+策略跟踪

• 策略表现：自2014年以来年化收益8.2%，最大回撤2.2%；2021年至今绝对收益3.6%，最大回撤0.5%。
• 当前配置：A股7.5%、可转债0.2%、信用债40%、短久期利率债52.3%。

关键信息

• 宏观环境：当前处于“信用下+经济下”向“信用上+经济下”切换阶段，权益资产胜率可能提升。
• 风险提示：模型基于历史数据，若未来市场环境发生明显变化，可能失效。
• 资产赔率与胜率：权益资产处于高赔率低胜率阶段，需关注胜率信号；利率债和信用债赔率较低，但胜率较高。
• 行业轮动策略：2021年12月推荐行业为计算机、电子、通信、传媒和机械。

配置建议汇总

风险提示

• 本报告结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境若发生显著变化，模型可能失效。
• 投资者应根据自身风险承受能力进行配置，不应将本报告作为唯一决策依据。