20230704-国盛证券-量化点评报告_资产配置思考系列之四十三-七月配置建议_系统化的风格轮动解决方案_14页_2mb

一、风格轮动策略总结

• 模型构建：基于赔率、动量、拥挤度三个标尺，对小盘价值、小盘成长、大盘价值、大盘成长风格进行综合打分。
• 当前判断：价值因子过热，成长因子赔率和拥挤度低，小盘成长风格从“弱趋势-低拥挤”中性得分更强。
• 调整建议：过去两年超配小盘价值风格，七月切换至小盘成长风格超配，核心逻辑为高赔率成长因子配置价值提升。

二、战略配置建议

• 权益配置：
  • A股盈利增速预期：沪深300为73%，中证500为103%；
  • 估值宽松：外资ERP恢复至历史高位，施压有限，建议超配上证50和沪深300。
  • 债券：长短期利率债配置价值低，建议低配7-10年期国债。
• 固收+方向：
  • 赔率增强型策略：重心超配A股（119%）可转债（39%）信用债（40%），对冲利率债（-4.42%）；
  • 风格兼容性强，长期收益稳健（2011年至今年化64%，最大回撤31%）。

三、战术与行业配置

• 小盘成长风格核心：成长因子中性赔率+低拥挤，小盘PE处于历史低位，未来Beta较高。
• 行业轮动：纺织服装、医药、电力、家电、轻工制造综合评分领先，消费板块基本面支撑强。

四、固收+策略跟踪

• 赔率模型：动态调整高赔率资产，控制回撤，年化64%。
• 增强模型：从动量/趋势捕捉机会，年化60%，但需关注超额收益与波动溢价的平衡。