钢铁行业环保高压下的钢铁专题八：暂未构成供需格局强脉冲、全年限产渐延伸将强化脉冲，重视限产加速供给钝化的长逻辑-20180304-广发证券-27页-1mb

唐山全年错峰生产专题总结

核心内容概述

本文围绕《唐山市2018年钢企非采暖季错峰生产方案(征求意见稿)》发布，分析唐山全年错峰生产对钢铁行业产量、产能结构及市场供需的影响。重点包括错峰生产对生铁产量的减少、环保基础差产能的退出或改造、以及产能置换带来的结构变化。

主要观点

• 错峰生产全年化：唐山市从2018年3月16日至2018年11月14日，执行全年错峰生产，非采暖季限产任务为987.5万吨，占唐山市高炉产能的10.75%，占全国高炉产能的1.64%。
• 产量影响：非采暖季限产将减少生铁产量668.74~738.55万吨，占2017年全国生铁产量的1.04%~0.94%。若考虑全国高炉产能利用率提升1.13~1.25个百分点，可弥补产量缺口。
• 环保与产能结构：环保高压常态化推动环保基础差的高炉产能退出或进行环保改造，部分产能因无法满足新标将直接退出市场，而部分企业可能通过环保改造或新建设备来应对。
• 产能置换：部分企业将通过减量置换或等量置换，引入更高效产能。如首钢京唐钢铁二期一步和唐山东海钢铁集团有限公司将通过1.25:1的置换比例，分别新增439万吨和113万吨高炉产能。
• 投资建议：错峰生产若在全国范围内推广，将强化供需脉冲，推动供给逐步钝化。建议关注该趋势对钢铁行业长期影响。

关键信息

一、产量影响

二、环保与产能变化

1. 环保基础差产能退出：

   • 违规建成的有效容积1000立方米（不含）及以下高炉、公称容量100吨（不含）及以下转炉、公称容量70吨（不含）及以下电弧炉，预计在2021年前退出市场。
   • 环保成本显著增加，环保落后企业吨钢环保成本需增加166.14%~199.59%，而先进企业仅需增加8.31%~8.87%。

2. 环保改造与新建设备：

   • 环保改造投资为26元/吨，新建设备投资为55~67元/吨，投资周期为4~6个月。
   • 环保改造后，吨钢运行成本增加8.77~72.37元。

3. 产能置换：

   • 唐山目前无电炉产能置换项目，但首钢京唐钢铁二期一步和唐山东海钢铁集团有限公司将通过1.25:1的置换比例，分别新增439万吨和113万吨高炉产能。
   • 全国范围内，截至2018年2月，通过产能置换新建超3200万吨电弧炉产能，淘汰电弧与高炉+转炉炼钢产能4119万吨，置换比例为1.29:1。

风险提示

• 错峰生产执行效果不及预期：若政策未能有效落实，可能对市场供需造成影响。
• 供给侧改革进程低于预期：若环保限产政策推进缓慢，可能导致行业整体供给弹性不足，对价格形成压力。

结论

• 短期影响：唐山非采暖季限产暂未构成供需格局的强脉冲，但若错峰生产全年化向全国范围延伸，将强化供需脉冲，推动行业供给逐步钝化。
• 长期趋势：环保政策的持续高压将加速落后产能退出，推动行业结构优化，提高整体环保水平和生产效率。

数据支持

• 图1：2017年1-12月唐山市生铁产量及高炉产能利用率
• 图2：我国电炉法占粗钢百分比远低于世界水平，且长期处于下降态势
• 表1：唐山市2018年非采暖季错峰生产具体安排
• 表2：污染绩效分值与限产比例对应关系
• 表3：唐山市采暖季与非采暖季错峰生产原则对比
• 表4：河北省钢铁行业违规项目备案范围及相关原则对比
• 表5：小高炉的一代服役期一般在10年以内
• 表6：环保落后企业环保成本增幅
• 表7：新建和改造环保设备的年折旧计提费用
• 表8：环保先进企业改造嫁接SCR脱硝设备后的成本变化
• 表9：长、短流程炼钢流程吨钢排放污染物比较
• 表10：陕西汉中钢铁集团有限公司建设项目产能置换方案
• 表11：唐山市正进行的钢铁产能减量置换项目
• 表12：钢铁厂工程项目对应的吨钢投资额
• 表13：截至2018年3月全国钢铁企业通过产能置换新建超3200万吨电弧炉产能