05.永辉超市（601933）：归母净利润同比增长45_，打造S2B供应链服务平台做大B端_2019-07-24_新时代证券_4页_469kb

公司业绩与战略总结

核心内容

公司2019年上半年实现营收411.73亿元，同比增长19.70%；归母净利润13.54亿元，同比增长45.02%。这一业绩增长主要得益于新开门店数量增加、老店客流量提升，以及通过对外股权投资和对内投资扩大业务规模。尽管利息费用和股权激励费用有所上升，但整体仍实现稳健增长。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，其中净利润增速远高于营收增速。
• 行业复苏：受CPI持续上涨影响，超市行业整体复苏，公司市占率稳步提升，达到4.1%。
• 战略转型：公司积极打造S2B供应链服务平台，以增强B端市场竞争力，同时通过永辉Mini店细化C端市场布局。
• 供应链布局：公司设立一二三三国际供应链管理股份有限公司，与多家集团合作，推动全球消费品供应链平台建设。同时，公司参与对麦德龙超市中国业务的竞购，进一步拓展全国市场点位。
• 盈利预测：分析师维持对公司2019-2021年归母净利润的预测，分别为27.11亿元、35.01亿元和46.48亿元，对应EPS分别为0.28元、0.37元和0.49元，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务数据

估值指标

财务摘要

• 毛利率：持续提升，从20.8%增长至24.7%。
• 净利率：从3.1%增长至3.7%。
• ROE：从8.3%增长至15.7%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：从37.9%上升至52.3%，显示财务杠杆增加。
• 现金流动：2019年经营活动现金流显著增长至6378百万元，但投资活动现金流为负，显示持续扩张。

风险提示

• 行业竞争激烈可能导致规模扩张受限。
• 同店增速可能放缓。
• 新店探索存在瓶颈。

战略方向

公司通过“做细C端、做大B端”的双轨策略，提升市场占有率和盈利能力。永辉Mini店的布局增强了C端市场渗透，而S2B供应链服务平台的建设则强化了B端市场优势。公司还通过股权投资和收购，如参与麦德龙中国业务竞购，进一步扩大其在全国乃至全球的供应链网络。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”评级，预计公司股价未来6-12个月将上涨超过20%。
• 行业评级：推荐，预计行业指数表现强于沪深300指数。

分析师信息

• 陈文倩：新时代证券商贸零售分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 谢海音：新时代证券商贸零售分析师，金融经济学硕士，具备较强的研究背景。

估值方法的局限性

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果有较大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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