20240507-国盛证券-永辉超市-601933.SH-亏损持续收窄_线上化及供应链建设稳步推进_3页_695kb

永辉超市财务与业务分析报告总结

财务表现

核心数据

• 2023年业绩：营收同比下降127%至7864亿元，归母净利润亏损收窄至-133亿元（上年为-276亿元），扣非归母净利润为-198亿元。
• 2024Q1业绩：营收同比下降90%至2166亿元，归母净利润扭亏为盈，达74亿元（同比+46%），扣非归母净利润60亿元。
• 毛利率：全年毛利率同比提升156个百分点至21.2%，线上业务利润贡献显著。

费用与资本结构

• 费用率：2023年期间费用率同比上升10个百分点至23.2%，2024Q1同比下降至19.4%。
• 减值损失：2023年资产减值损失总额达523亿元，包含436亿元长期股权投资减值（占比较上年同期增长）。

业务优化与线上转型

门店管理

• 关闭低效门店45家，新开12家，新签约10家，超市业态门店减少33家至1000家。

线上业务

• “永辉生活”自营APP：覆盖920家门店，会员数达115亿户，销售额达838亿元。
• 第三方平台：覆盖910家门店，销售额77亿元，同比增长81.5%。
• 线上营收占比：从2022年的17.7%提升至20.5%（2023年），2024Q1线上业务营收同比增长199%。

供应链与数字化

• 自有品牌建设：自有品牌销售额同比增82.6%至354亿元，生鲜自有品牌增长413%。
• 供应链集采能力：加强生鲜标准化及永辉农场品牌，推动毛利率改善。
• 数字化驱动：推进供应链、门店及零售平台数字化，实现降本增效。

投资建议与未来展望

财务预测

• 营收预测：2024-2026年归母净利润分别为-180亿元、78亿元、334亿元；营业收入分别为8100亿元、8343亿元、8593亿元。
• 股价评级：维持“增持”评级，目标P/E估值从-79倍调整为-122倍、-165倍、57倍。

风险提示

• 宏观环境恢复及线下客流复苏不及预期
• 人力成本与租金压力上升
• 新零售竞争加剧或拓店放缓

主要财务指标（2022A/2023A）

| 指标             | 2022年         | 2023年         | 2024E | 2025E |
|------------------|----------------|----------------|--------|--------|
| 营收（百万元）    | 90,091         | 78,642         | 81,001 | 83,431 |
| 增长率YoY        | -11%           | -127%          | +30%   | +30%   |
| 归母净利润       | -2,763         | -1,329         | -180   | 78     |
| 增长率YoY        | +299%          | +51%           | +198%  | +651%  |