20180523-天风证券-永辉超市-601933.SH-云创股东新增明星创投_科技发力开启新生态征程__5页_910kb

报告摘要

永辉超市（601933）近期引入创新工场和丹晟投资作为新增股东，进一步强化其“云创”板块的科技创新能力。公司持续推进新零售转型，优化业务布局，提升人效，加强供应链建设，并借助腾讯等合作伙伴推动线上线下一体化发展。分析师维持买入评级，认为公司未来发展潜力较大。

科技投资引入：永辉云创引入创新工场和丹晟投资作为新股东，分别持有3%和2%的股权。这两家机构在科技投资领域有丰富经验，尤其在人工智能、AR/VR、区块链等前沿技术方面具备较强实力。
科技赋能新零售：公司通过“云超+云创+云商+云金”四大板块布局，构建全供应链与线下零售网络结合的智能科技金融体系。2018年计划实现永辉生活APP覆盖全业态门店，云创线上销售占比突破50%。
供应链优化：公司通过收购国联10%股权，布局全球优质水产资源，推动生鲜供应链改革。借助互联网云技术，整合源头直采与全球垂直供应体系，打造智能供应链中台。
组织机制改革：采用“合伙人+赛马制”提升员工积极性和人效，推动公司内部效率提升。
腾讯合作：2018年腾讯入股，加速线上网络布局，推动云创板块线上线下一体化，打造智慧零售平台。
盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.26元、0.35元、0.44元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为36倍、27倍、21倍。分析师维持买入评级，目标价格为13.50元。

创新工场和丹晟投资分别持有永辉云创3%和2%的股权，成为新增股东。
云创股权结构变化如下：
- 转让前：辉云重安、辉众同新、众想投资、辉集众宜分别持有部分股份。
- 转让后：创新工场和丹晟投资加入，形成新的股东结构。

营业收入：预计2018-2020年分别为79,702.77百万元、100,232.58百万元、120,535.84百万元，年均增长率分别为36.03%、25.76%、20.26%。
净利润：预计2018-2020年分别为2,475.58百万元、3,380.88百万元、4,213.89百万元，年均增长率分别为36.26%、36.57%、24.64%。
每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.26元、0.35元、0.44元。
市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为36倍、27倍、21倍。
市净率（P/B）：预计2018-2020年分别为4.31倍、4.00倍、3.59倍。
EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为24.13倍、16.35倍、12.54倍。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	49,231.65	58,591.34	79,702.77	100,232.58	120,535.84
EBITDA（百万元）	1,969.41	2,413.82	3,224.94	4,388.18	5,538.30
净利润（百万元）	1,242.01	1,816.79	2,475.58	3,380.88	4,213.89
EPS（元/股）	0.13	0.19	0.26	0.35	0.44
市盈率（P/E）	72.43	49.52	36.34	26.61	21.35
市净率（P/B）	4.69	4.50	4.31	4.00	3.59
EV/EBITDA	17.60	35.82	24.13	16.35	12.54

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	20.19%	20.84%	21.83%	22.25%	22.62%
净利率	2.52%	3.10%	3.11%	3.37%	3.50%
ROE	6.47%	9.09%	11.86%	15.03%	16.81%
ROIC	20.31%	22.40%	23.90%	36.71%	93.46%
资产负债率	34.64%	37.91%	43.47%	46.15%	48.19%
净负债率	19.38%	10.29%	37.05%	37.44%	22.07%
流动比率	2.05	1.65	1.59	1.61	1.64
速动比率	1.51	1.20	1.02	1.12	1.08