20220817-东吴证券-三峡水利-600116.SH-2022半年报点评_传统配售电和新兴电力及储能业务大超预期_非经损益拖累业绩_3页_450kb

报告摘要

三峡水利（600116）在2022年上半年实现了营业总收入52.14亿元，同比增长14.15%。尽管归母净利润为2.81亿元，同比下降34.87%，但扣非后归母净利润为3.83亿元，同比增长-5.97%。公司整体业绩表现受到非经常性损益的影响，但传统配售电业务及新兴业务发展均超出市场预期。

传统配售电业务表现亮眼：公司配售电业务在2022年上半年实现营业利润4.40亿元，同比增长52.77%，主要得益于自发电量的显著增长。该业务贡献了公司当期营业利润的127.14%，超出市场预期。
投资收益增长显著：公司通过投资天泰能源、黔源电力、赤壁碳素等企业，实现营业利润0.99亿元，同比增长39.44%，显示其投资组合的稳健增长。
非经常性损益拖累业绩：由于通过定增持有涪陵电力股份，公允价值变动损益为-2.08亿元，占当期营业利润的-60.19%，成为影响归母净利润的主要负面因素。
新兴业务推进迅速：公司在综合能源服务、市场化售电、储能、电池管理等领域取得显著进展，具体包括：
- 万州经开区九龙园热电联产项目全部建成投运，预计每年贡献净利润0.5-1.0亿元；
- 为赣锋锂电提供冷热电三联供服务；
- 市场化售电签约用户706家，签约电量超113亿千瓦时，实际结算电量超50亿千瓦时；
- 投资立项24个用户侧储能项目，总容量36.42MWh，其中6个已建成投运；
- 落地电动重卡一百余台，建成充换电站5座；
- 与长江电力、赣锋锂业等合作设立电池资产管理公司，推动综合能源服务发展。

年份	营业总收入（百万元）	同比	归母净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2021A	10,177	94%	865	40%	0.45	27.48
2022E	10,524	3%	1,065	23%	0.56	22.31
2023E	12,153	15%	1,216	14%	0.64	19.55
2024E	14,035	15%	1,393	15%	0.73	17.07

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	5.71	6.43	7.24	8.14
ROIC（%）	4.80	6.09	6.51	6.95
ROE-摊薄（%）	7.92	8.66	8.79	8.94
资产负债率（%）	47.25	48.13	43.15	38.01
P/B（现价）	2.18	1.93	1.72	1.53