公司总结
核心内容
公司于2021年发布半年报，业绩显著增长，标志着重组完成后的首个完整年度。主要业务包括电力和锰矿业务，同时积极布局综合能源服务，拓展市场空间。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入45.7亿元，同比增长330.7%；归属于上市公司股东的净利润4.3亿元，同比增长111.5%；扣非归母净利润4.1亿元，同比增长194.4%。
- 电力业务拓展：公司重组后，电力业务覆盖涪陵区、黔江区、秀山县、酉阳县和两江新区，售电量大幅提升。2021年上半年完成发电量12.5亿千瓦时，售电量64.4亿千瓦时，电力业务收入27.4亿元，同比增长264.9%。
- 全国售电布局：2021年成立上海售电公司，签约电量达3055万千瓦时，开启了公司在重庆以外地区的售电业务。未来计划取得全国电力交易市场资质，2025年售电量有望超过1000亿千瓦时。
- 锰矿业务增长：电解锰产量达4.4万吨，业务收入16.3亿元，同比增长1160%。增长主要受益于市场价格上涨和产量增加。
- 大股东增持：长江电力及其一致行动人累计增持公司股份0.21亿股，持股比例达20%，显示对公司未来发展的信心。
- 综合能源服务布局：公司推动“十四五”战略规划，设立合资公司并达成与九江市政府的战略合作，涉足低碳智慧示范园区、增量配电网、节能减排及绿色交通等领域，正式打开综合能源服务市场。
- 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年EPS分别为0.49/0.58/0.67元，对应PE分别为19X/16X/14X。维持“买入”评级。
- 风险提示：存在来水波动、电价波动及新业务拓展不及预期等风险。
关键信息
财务数据概览
| 指标/年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
5255.98 |
10691.64 |
12114.86 |
13668.73 |
| 归属母公司净利润(百万元) |
619.94 |
935.19 |
1105.87 |
1282.84 |
| 每股收益EPS(元) |
0.32 |
0.49 |
0.58 |
0.67 |
| PE |
29 |
19 |
16 |
14 |
| PB |
1.73 |
1.63 |
1.54 |
1.44 |
财务分析指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售收入增长率 |
302.17% |
103.42% |
13.31% |
12.83% |
| 营业利润增长率 |
224.04% |
51.52% |
18.39% |
16.11% |
| 净利润增长率 |
236.85% |
50.85% |
18.25% |
16.00% |
| 毛利率 |
17.91% |
18.00% |
17.80% |
17.85% |
| 三费率 |
9.17% |
8.13% |
7.34% |
6.97% |
| 净利率 |
11.87% |
8.80% |
9.18% |
9.44% |
| ROE |
5.96% |
8.43% |
9.41% |
10.26% |
| ROA |
3.20% |
4.84% |
5.69% |
6.19% |
| ROIC |
9.10% |
8.98% |
11.08% |
13.09% |
| EBITDA/销售收入 |
24.62% |
18.95% |
17.99% |
17.40% |
| 资产负债率 |
46.24% |
42.61% |
39.55% |
39.68% |
| 流动比率 |
0.56 |
0.73 |
0.95 |
1.20 |
| 速动比率 |
0.52 |
0.66 |
0.86 |
1.10 |
| 股息率 |
0.55% |
1.59% |
2.49% |
2.95% |
财务预测与估值
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| EBITDA |
1293.93 |
2025.63 |
2179.89 |
2378.69 |
| PE |
29.30 |
19.42 |
16.43 |
14.16 |
| PB |
1.73 |
1.63 |
1.54 |
1.44 |
| PS |
3.46 |
1.70 |
1.50 |
1.33 |
| EV/EBITDA |
16.13 |
8.41 |
7.18 |
5.91 |
投资评级
- 买入：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
风险提示
- 来水波动风险
- 电价波动风险
- 新业务拓展不及预期风险
公司基本信息
| 指标 |
数据 |
| 总股本(亿股) |
19.12 |
| 流通A股(亿股) |
13.54 |
| 52周内股价区间(元） |
7.92-10.38 |
| 总市值(亿元) |
181.65 |
| 总资产(亿元) |
198.47 |
| 每股净资产(元) |
5.43 |
分析师信息
- 分析师：王颖婷
- 执业证号：S1250515090004
- 电话：023-67610701
- 邮箱：wyting@swsc.com.cn
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