20210326-东北证券-三峡水利-600116.SH-配售电重组初见成效_三峡电入渝降本增利_4页_752kb

报告摘要

三峡水利（600116）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券发布的三峡水利（600116）首次覆盖点评，分析了公司2020年年报及未来盈利预测。报告指出，公司通过重大资产重组显著提升了配售电业务规模，并受益于“三峡电”入渝政策，进一步增强了盈利能力。同时，公司锰业贸易板块表现亮眼，成为第二增长点。整体来看，公司业绩增长强劲，未来盈利潜力较大，给予“买入”评级。

主要观点

资产重组成效显著：公司于2020年5月完成重大资产重组，电力销售业务实现“四网融合”，带动业务规模和用户数量大幅增长。
电力业务表现突出：2020年电力销售业务实现营收32.57亿元，同比增长234.18%，占主营业务收入比重达61.96%。发电量和售电量分别增长51.98%和13.69%，受益于流域来水增加。
“三峡电”入渝降本增利：2020年10月“三峡电”入渝政策落地，替代外购电量后有望降低购电成本，提升盈利水平。
锰业贸易板块增长迅速：2020年锰业贸易实现营收12.75亿元，同比增长显著，占主营业务收入比重达24.26%。2021年电解锰价格持续上涨，预计Q1业绩表现亮眼。
其他业务助力盈利：公司与长江电力签订运维检修服务协议，合同金额约6921万元，有助于提升综合盈利能力和市场竞争力。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为70.41/82.50/93.59亿元，归母净利润分别为9.22/10.94/12.86亿元，EPS分别为0.48/0.57/0.67元，对应PE分别为18.84/15.89/13.52倍，成长性良好。
财务指标改善：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率逐步改善，财务费用率持续下降，运营效率提升。
估值指标下降：随着业绩增长，公司PE和PB逐步下降，未来估值空间有望进一步打开。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,307	5,256	7,041	8,250	9,359
归母净利润	192	620	922	1,094	1,286
每股收益（元）	0.10	0.32	0.48	0.57	0.67
市盈率（倍）	28.04	18.84	15.89	13.52
每股净资产（元）	5.34	5.80	6.28	6.85
每股经营性现金流量（元）	0.47	1.89	2.15	2.22
净利润率	11.8%	13.1%	13.3%	13.7%
资产负债率	46.2%	37.0%	34.4%	32.3%