20210625-招商期货-镍2021年中期投资策略_需求现实强_供给预期松_宏观共振引波动_17页_1mb

镍2021年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年镍市场的基本面、供需格局及宏观环境，提出了投资策略建议。报告指出，镍市场在短期内面临需求强劲与供给预期宽松的矛盾，同时指出长期来看，镍铁将逐步宽松，而纯镍仍将维持紧张状态。在策略方面，建议关注单边做多与套利机会。

主要观点

1. 基本面分析

• 短期短缺：原生镍的三种形态（镍铁、纯镍、硫酸镍）均出现短缺，其中镍铁短缺超预期，纯镍库存去化较快，存在挤仓风险。
• 长期趋势：镍铁从2022年开始将确定性宽松，硫酸镍供应在短期内可满足需求，但未来三年后仍需更多项目投放以满足新能源高需求。纯镍短期内难以宽松。
• 供需格局：镍铁供应紧张与不锈钢高产并存，而硫酸镍需求虽有增长，但受制于产能和环保因素，短期内难有大幅提升。

2. 行情展望

• 单边策略：由于需求强劲，倾向于逢低做多；若后期现实趋松，则适合逢高做空。
• 套利策略：推荐多镍空不锈钢的操作，基于镍铁与不锈钢之间的供需错配及价格走势差异。

3. 需求分析

• 不锈钢需求：300系不锈钢产量持续增长，国内和印尼新增产能推动不锈钢产量提升，但短期内镍铁仍面临供应紧张。
• 新能源需求：新能源车产量快速增长，推动硫酸镍需求上升。但高镍化趋势和三元材料与磷酸铁锂的竞争关系对硫酸镍需求有较大不确定性。

4. 供给分析

• 镍铁供给：印尼镍铁产能持续释放，2021年预计新增5.7万金属吨，2022年将进一步扩大至140万金属吨。中国镍铁产量预计下降。
• 硫酸镍供给：现有湿法项目可满足未来三年需求，但远期仍需新增产能。
• 纯镍供给：全球纯镍产量因冶炼厂事故而下降，国内库存持续去化，存在挤仓风险。

关键信息

镍产业链变化

• 高冰镍技术：高冰镍的出现改变了镍铁与硫酸镍的供需关系，成为新能源领域的重要原料。
• 全球市场割裂：中国和印尼与海外在生产模式和定价机制上存在显著差异，导致全球市场被分割为两大板块。

需求与供给的动态

• 不锈钢需求：2021年全年不锈钢产量增速预计15%，2022年有望进一步宽松。
• 新能源车产量：2021年1-5月产量达102万辆，同比增长238.9%，推动硫酸镍需求上升。
• 硫酸镍需求结构：电池和电镀需求占比约13%，预计到2030年将提升至1/3以上。

库存与价格走势

• 库存去化：国内和LME库存持续去化，纯镍面临挤仓风险。
• 升贴水：现货对期货合约的升贴水反映市场紧张程度，俄镍出口税率调整可能影响交割。

结论与策略建议

• 宏观与基本面共振：商品价格由供需和宏观环境共同决定，预计2021年下半年市场可能见顶，但仍有反弹机会。
• 投资策略：短期建议逢低做多镍，若现实趋松则逢高做空；套利方面，推荐多镍空不锈钢操作。

附图说明

• 图1至图49展示了镍、不锈钢、硫酸镍、纯镍等市场的价格走势、库存变化、供需平衡、利润率等关键数据，为分析提供了有力支撑。

研究员简介

• 赵嘉瑜：招商期货有色金属研究员，具备期货从业资格，擅长宏观与微观结合分析。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格，熟悉有色金属产业链。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
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