20230330-华创证券-海伦司-09869.HK-2022年报点评_深蹲起跳_整装待发_23年有望释放高弹性_6页_673kb

海伦司（09869.HK）2022年报点评总结

核心内容

海伦司于2022年发布了其年度业绩报告，数据显示其面临较大的经营压力，但公司对未来的发展充满信心，认为2023年有望释放高弹性。

业绩概况

• 营业收入：2022年实现收入15.59亿元，同比下降15.1%。
• 净利润：归属于母公司股东的年内亏损16.01亿元，同比大幅下降596.2%。
• 经调整净亏损：2022年经调整净亏损为2.45亿元，去年同期为经调整净利润1.11亿元。
• 亏损原因：主要来自股权支付费用（5.03亿元）和资产减值损失（7.13亿元），其中减值损失由关店、直营店转加盟及审慎计提等构成。

门店发展情况

• 门店数量：2022年年末门店总数达767家，覆盖27个省级行政区及168个城市。
• 门店分布：一线城市80家（占比10.4%，-0.1pct），二线城市372家（占比48.5%，-6.9pct），三线及以下314家（占比34%，+6.9pct），香港1家。
• 2023年3月19日：门店总数为749家，其中126家为加盟店。
• 单店表现：
  • 一线城市直营酒馆日均销售额为7600元（yoy-30.3%）。
  • 二线城市为6600元（yoy-24.1%）。
  • 三线及以下为7300元（yoy-22.3%）。
  • 平均单店日销为7000元（yoy-24%）。
• 同店表现：同店单店日销为9400元，同比下滑24.6%。

成本与费用结构

• 自有产品占比：76.5%（-1.5pct）。
• 第三方酒水占比：20%（+0.9pct）。
• 毛利率：自有酒水毛利率为75.6%（-4.6pct），第三方酒水毛利率为50.1%（+1.3pct）。
• 成本费用：
  • 原材料成本占比上升4.6pct至36%。
  • 员工成本占比上升32.7pct至64.4%（若扣除股份支付，员工成本占比为32.1%）。
  • 固定租金+可变租金成本占比上升11.1pct至25.7%。
  • 物业设备折旧成本占比上升8.3pct至12.8%。

战略转型与展望

• 模式转型：公司计划从线性连锁模式向平台型公司转型，探索与开发商联营的新模式。
• 越模式：自2022年5月起，公司开始孵化“海伦司越大排档”模式，定位三线及以下市场，资产投入更轻，产品品类更丰富。
• 盈利预测：
  • 2023年EPS预测为0.42元（前值0.34元）。
  • 2024年EPS预测为0.60元（前值0.54元）。
  • 2025年EPS预测新增为0.68元。
• 估值：当前股价对应2023年PE为28倍，2024年PE为19倍，2025年PE为17倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，目标价为17.10港元。

风险提示

• 原材料成本上涨压力。
• 食品安全风险。
• 门店扩张不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 疫情影响超预期。

财务预测

估值比率

公司基本数据

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10% - 20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间。

分析师信息

• 组长、首席分析师：王薇娜（美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士）。
• 高级分析师：胡琼方、姚婧。
• 研究员：尚静雅、吴晓婵。
• 助理研究员：杨澜。

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附注

• 报告数据来源于公司公告及华创证券预测。
• 2022年现金流量表数据未披露。