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361度2023年上半年业绩及投资分析总结

核心内容概览

361度于2023年8月17日发布2023年上半年业绩报告，显示公司业绩稳健增长，产品与渠道聚焦成效显著，品牌影响力持续提升。分析师韩亦佳对361度给予“增持”评级，目标价为6.22港元，预期升幅为35.5%。

主要财务表现

• 收入：2023年上半年收入同比增长18.0%至43.1亿元人民币。
• 毛利：毛利同比增长18.5%至18.0亿元人民币。
• 经营利润：经营利润同比增长28.6%至9.9亿元人民币。
• 归母净利润：归母净利润同比增长27.7%至7.0亿元人民币。
• 每股派息：每股拟派息6.5港仙，派息比率为18%。

财务预测（2023-2025）

关键财务指标

主要观点与分析

产品表现

• 成人品类：成人收入同比增长14.6%，其中成人鞋类收入同比增长28.4%，主要得益于销量增长24.0%。
• 童装品类：童装收入同比增长33.4%，为量价齐增，继续作为增长引擎。
• 运动潮流：公司拓展滑板品类，与龚俊合作推出高热度产品，推出腾云滑板鞋，提升品牌影响力。

渠道表现

• 线上渠道：线上收入占比提升至25%，电商专供收入同比增长38.0%。
• 门店扩张：上半年净开店162家，达5642家，平均面积提升至132平。
• 渠道优化：9代门店占比提升至56%，商超百货门店占比为31%，渠道优化持续推进。

营销与品牌提升

• NBA代言：阿隆·戈登NBA夺冠提升品牌国际曝光，公司计划8月启动其中国行，进一步扩大品牌声量。
• 社群运营：加强社群运营，推出三号赛道俱乐部，拓展“触地即燃”赛事，覆盖下沉市场与青少年群体。
• 品牌定位：公司坚持“专业化、年轻化、国际化”品牌定位，产品矩阵持续优化，品牌力稳步增强。

现金流与财务状况

• 现金充裕：账面现金充足，期末现金余额为3,902百万元。
• 营运能力：全渠道库销比略低于5，库存去化稳步进行；应付账款周转天数减少至101天，应收账款周转天数减少至144天。
• 费用管理：广告宣传费用率下降0.3ppt至8.8%，但电商业务快速发展导致销售费用率提升1.1ppt至17.6%。

估值与盈利预期

• 目标价：目标价6.22港元，当前股价4.59港元，预期升幅为35.5%。
• 盈利预测：预计2023-2025年净利率分别为13.2%、13.1%、13.5%，ROE分别为12.0%、12.8%、13.9%。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 竞争加剧
• 童装发展不及预期

投资建议

维持“增持”评级，基于公司产品与渠道聚焦后的量变到质变过程，以及亚运会赞助带来的品牌提升机会。

其他信息

• 市场数据：2023年8月16日收盘价为4.59港元，总股本为2,068百万股，流通股本为2,068百万股，净资产为8,861百万元。
• 财务比率：资产周转率逐步提升，从0.59次增长至0.77次，存货周转率从3.99次提升至5.15次。
• 财务健康：公司重视股东回报，重启派息，现金流稳定，具备良好的增长潜力。