> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 361度2025年度业绩总结 ## 核心内容 361度在2025年实现了营收与利润的双位数增长，整体表现稳健。公司全年实现收入111.46亿元，同比增长10.6%；归母净利润13.09亿元，同比增长14.0%。同时，公司全年累计每股派息0.317港元，派息率达45%。 ## 主要观点 - **主品牌与儿童业务协同增长** 主品牌及儿童业务均实现稳定增长，其中儿童业务增长更为显著，营收占比达23.2%，成为公司增长的重要支柱。成人业务收入同比增长9.1%，儿童业务同比增长9.6%，其他业务同比增长46.5%。公司通过深耕跑步和篮球品类，以及签约NBA球星代言人、赞助马拉松赛事，进一步提升了品牌影响力。 - **电商渠道表现亮眼** 电商业务收入达到32.86亿元，同比增长25.9%，收入占比从2024年的25.9%提升至29.5%。公司积极拓展即时零售网络，与美团、淘宝闪购等平台合作，有效捕捉本地生活消费新增量。 - **线下渠道优化与超品店模式成效显著** 截至2025年底，主品牌门店数量为5394家，儿童业务销售网点为2364个。尽管门店数量有所收缩，但单店面积显著提升，主品牌单店面积净增16平方米至165平方米，儿童单店面积净增12平方米至124平方米。超品店模式成为线下增长新引擎，截至2025年底累计开设127家超品店，其中21家为儿童超品店，1家为海外超品店。 - **毛利率稳定，费用效率提升** 公司整体毛利率维持在41.5%的稳定水平，成人服装业务毛利率同比提升1.1个百分点至42.4%。销售费用率同比下降1.71个百分点至20.24%，管理费用率同比上升0.72个百分点至7.66%。净利率同比提升0.3个百分点至11.7%。 - **财务健康与现金流管理良好** 营运资金管理方面，存货周转天数增加10天至117天，主要系为支持电商业务发展而主动备货；应收账款周转天数维持在149天，账龄结构持续改善。经营现金净流入为8.1亿元，较去年同期增长显著。 ## 关键信息 - **收入结构**：成人/儿童/其他业务收入分别为80.52亿元/25.32亿元/5.62亿元，其中儿童业务增长最快。 - **电商增长**：电商业务收入同比增长25.9%，占比提升至29.5%。 - **超品店布局**：截至2025年底，公司已开设127家超品店，涵盖主品牌和儿童业务。 - **财务指标**： - 毛利率：41.5% - 销售费用率：20.24% - 管理费用率：7.66% - 净利率：11.7% - 净资产收益率（ROE）：13.0% - 净资产回报率（ROIC）：11.5% - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为14.55亿元/15.86亿元/17.28亿元，EPS分别为0.70元/0.77元/0.84元，对应PE估值分别为7.4倍/6.8倍/6.2倍，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 终端消费复苏弱于预期 - 渠道改革及新店拓展不及预期 - 行业竞争加剧 ## 投资建议 公司主品牌经营稳健，儿童业务与电商业务提供增长动力，超品店新业态模式打开线下增长新空间。2026年作为体育大年有望催化行业景气度，看好公司未来发展。