20180617-财通证券-欧普康视-300595.SZ-中国特色的优势赛道_综合竞争优势长期积累_9页_1mb

欧普康视（300595）投资分析总结

核心内容概述

欧普康视是一家专注于角膜塑形镜等眼视光产品的公司，具备显著的行业优势和良好的成长性。公司专注于中国市场，拥有较高的市场份额，并在技术研发、渠道建设、人才储备等方面形成综合竞争优势。分析师维持“买入”评级，目标价为45.0元。

主要观点

• 行业优势显著：塑形镜行业在中国及亚洲具有先天优势，主要受益于高近视率和对美观的追求。
• 竞争格局良好：公司是唯一一家国产塑形镜生产企业，市场空间巨大，未来可能有新进入者，但影响有限。
• 综合竞争优势：公司具备规模优势、技术优势、人才培训积淀、渠道合作沉淀、辅助产品体系完善等多方面优势。
• 产品有效性与便利性提升：角膜塑形镜在提升视力和减缓近视加深方面表现良好，辅助产品如清洗液、监控仪等提升使用依从性。
• 产能与供应链优化：新生产基地提升产能，原材料供应风险降低，供货周期短，具备较强的供应链控制能力。
• 外延战略明确：公司未来将重点拓展眼视光新产品和终端服务，如折叠式人工玻璃体和高端眼镜产品。
• 盈利预测乐观：公司预计2018～2020年EPS分别为0.90元、1.20元、1.58元，对应PE分别为43.4倍、32.6倍、24.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场与财务数据

• 市场数据：2018年6月15日收盘价39.00元，一年内最低37.13元，最高77.31元。
• 市盈率与市净率：当前市盈率54.7倍，市净率10.31倍。
• 盈利预测：
  • 2018年EPS 0.90元，PE 43.4倍
  • 2019年EPS 1.20元，PE 32.6倍
  • 2020年EPS 1.58元，PE 24.6倍
• 目标价：45.0元（基于2018年50倍PE）

财务指标摘要

渠道与销售策略

• 渠道建设快速推进：公司通过现有经销商设立眼视光终端，加快全国布局，上半年网点建设显著。
• 品牌与学术推广：注重规范，不进行广告宣传，主要依赖学术推广、技术培训和售后服务。
• 门店盈利周期：大部分门店在3年内实现盈亏平衡，公立医院推广主要依靠经销商。
• 经销商培训：设立医学部提供系统培训，分为初级、中级、高级，覆盖验配、理论、操作等多方面内容。
• 销售团队与支持：销售团队分布全国，技术与支持人员主要在外地，公司重视销售网络建设。

技术研发与产品创新

• DreamVision技术：集个性化、智能化、自动化于一体，可智能调整配适，缩短试戴片数量，提高效率。
• 产品定价策略：新产品定价与进口高端产品持平，价格策略稳定，覆盖不同消费层次。

风险提示

• 产品安全性风险：虽然感染率极低，但产品使用仍需注意安全性，公司已建立完善的监控和复查机制。

外延战略

• 外延目标：聚焦眼视光新产品和服务终端，不直接控股医院。
• 并购进展：已并购折叠式人工玻璃体产品，为国内独家总代理，推广顺利。
• 战略投资：对美光眼镜进行战略投资，提升高端眼镜产品协同效应。

企业文化与规范管理

• 企业文化：强调规范、创新、实干，注重生产与使用规范，风险控制严格。
• 人员稳定性：核心技术团队稳定，生产、研发、管理等岗位人员稳定，销售团队有一定淘汰。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，给予2018年50倍PE，目标价45.0元。
• 估值指标：PE从76.5倍降至24.6倍，PB从28.0倍降至5.7倍，P/S从37.1降至11.0倍。

总结

欧普康视在塑形镜行业中具备显著的综合竞争优势，受益于亚洲高近视率和产品特性。公司通过技术升级、渠道扩张和外延并购，持续提升市场地位和盈利能力。分析师认为公司未来成长性良好，维持“买入”评级，目标价为45.0元。尽管存在产品安全性风险，但整体风险可控，公司发展前景乐观。