20220311-国信证券-酒鬼酒-000799.SZ-开年业绩亮眼_稳增长后劲十足_5页_151kb

报告摘要

酒鬼酒在2022年1-2月实现经营任务超额达成，预计营业总收入约为14亿元，同比增长约120%；归母净利润约为4.65亿元，同比增长约130%。公司业绩表现亮眼，为全年稳增长奠定基础。

业绩表现强劲
- 公司2022年春节开门红，回款比例预计在40%-50%，动销表现良好，整体产品结构稳定。
- 内参和酒鬼系列收入增速均在翻倍左右，省外市场增长显著，预计1-2月省外收入占比有所提升。
- 公司快速应对春节前内参批价下滑问题，采取减量、提价、严查等措施，成功拉升价盘。
产品结构持续优化
- 内参品牌势能持续向上，收入占比接近30%，全年有望进一步提升。
- 酒鬼系列受益于次高端市场扩容，增长势头良好，利润率也有望提升。
- 公司推进渠道下沉与全国化布局，强化市场覆盖与老市场春节打款，支撑业绩增长。
投资建议
- 维持“买入”评级，看好公司未来高成长潜力。
- 预计2021-2023年营业收入分别为34.0亿元、48.1亿元、62.6亿元，归母净利润分别为9.2亿元、14.0亿元、19.8亿元。
- 对应摊薄EPS分别为2.84元、4.30元、6.08元，对应当前股价PE分别为57x、37x、26x。

财务预测与估值
- 每股收益（EPS）：2021E为2.84元，2022E为4.30元，2023E为6.08元。
- P/E：2021E为56.6x，2022E为37.3x，2023E为26.4x。
- P/B：2021E为14.3x，2022E为10.7x，2023E为7.9x。
- EV/EBITDA：2021E为46.1x，2022E为29.4x，2023E为21.0x。
盈利预测与增长趋势
- 营业收入增长：2021年86%，2022年41%，2023年30%。
- 净利润增长率：2021年88%，2022年52%，2023年41%。
- ROIC：2021年27%，2022年38%，2023年49%。
- ROE：2021年25%，2022年29%，2023年30%。
- 毛利率：稳定在79%-83%之间，持续优化。
- EBIT Margin：2021年33%，2022年38%，2023年41%。
- EBITDA Margin：2021年35%，2022年39%，2023年42%。
资产负债与现金流
- 资产负债率：2021年38%，2022年37%，2023年35%。
- 货币资金期末余额：2021年2290百万元，2022年3192百万元，2023年4570百万元。
- 经营活动现金流：2021年311百万元，2022年1145百万元，2023年1696百万元。
- 企业自由现金流：2021年186百万元，2022年1059百万元，2023年1611百万元。
- 权益自由现金流：2021年227百万元，2022年1110百万元，2023年1684百万元。

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	总市值（亿元）	2021E P/E	2022E P/E	2023E P/E
600519.SH	贵州茅台	买入	1,794.4	22,541.6	43.4	36.8	31.8
000858.SZ	五粮液	买入	172.2	6,682.2	28.6	23.5	20.0
000568.SZ	泸州老窖	买入	212.3	3,124.5	40.2	31.8	25.5
600809.SH	山西汾酒	买入	294.0	3,587.1	66.3	46.9	35.8
000799.SZ	酒鬼酒	买入	160.6	521.8	56.6	37.3	26.4