20250924-浙商证券-酒鬼酒-000799.SZ-酒鬼酒25H1更新报告_业绩仍处调整期_关注自由爱产品表现_4页_479kb

酒鬼酒（000799）25H1业绩更新报告总结

核心数据

• 营业收入：25H1 5.61亿元（同比-43.54%），Q2 2.17亿元（同比-56.57%）
• 归母净利润：25H1 0.09亿元（亏损前值50.87%），Q2 -0.23亿元（同比大幅下降）

主要经营情况分析

1. 产品结构

   • 25H1收入结构：内参（-35.81%）、酒鬼（-51.01%）、湘泉（-35.87%）、其他（-28.84%）
   • 销量普遍下滑：酒鬼系列 SKU 精简超 50%，库存问题通过督察和动销改善

2. 区域表现

   • 华北/华东/华南/华中/其他地区收入同比均有下滑，华中降幅最小（-42.53%）

3. 渠道与终端

   • 经销渠道收缩：25H1经销商数量减少至 805家，部分地区新增经销商减少
   • 推进核心终端建设，联合胖东来开发“酒鬼酒·自由爱”以带动销量和品牌势能

4. 财务表现

   • 盈利端：25H1毛利率68.58%（同比下降4.77pct），净利率转负至-10.47%
   • 费用端：销售费用率上升至40.29%（Q2同比+4.84pct），管理费用率同比+9.86pct
   • 现金流：经营性现金流恶化，25H1为-2.34亿元，Q2净现同比下降

盈利预测与估值

• 收入预测：2025~2027年增速预测为-21.43%、16.75%、15.40%
• 净利率：2025年净利率转正，EPS 为0.16元，PE 预测419x
• 驱动因素：政策催化下白酒需求恢复、甲辰版内参销售、旺季动销加速
• 风险提示：市场拓展受阻、经济复苏不及预期

总结

酒鬼酒当前仍处业绩调整期，核心问题在于渠道库存和动销压力。管理层通过产品精简、终端建设及“自由爱”爆品推广试图改善需求。短期业绩承压，但未来几年随着渠道消化和政策推动，收入预计企稳回升，估值弹性较高，维持“买入”评级。