20210910-国元国际控股-龙源电力-00916.HK-前8月发电量增长21.86_未来业绩稳键增长_5页_567kb

报告摘要

龙源电力（0916.HK）在2021年上半年实现了稳健增长，公司业绩表现良好，未来发展前景乐观。分析师杨义琼维持买入评级，并将目标价提高至20.7港元，较现价16.96港元有22%的上升空间。

业绩增长：2021年上半年，公司营业收入同比增长25.7%，归母净利润同比增长37.7%。
分部收入表现：
- 风电板块：收入为127.38亿元，同比增长20.2%。增长主要源于装机容量和利用小时数的提升，以及上网电价的上涨。
- 火电板块：收入为48.26亿元，同比增长44.9%。增长主要由用电需求增加、售电价格上涨及煤炭销售增加所致。
经营现金流改善：2021H1经营性现金流净额为79.96亿元，同比增长显著。主要受益于装机容量和发电小时数的提升、资产证券化产品的增加、煤炭价格上涨带来的收入增长以及成本控制。

当前股价与目标价：现价为16.96港元，目标价为20.7港元。
未来业绩预测：
- 营业额：预计2021年为31,901亿元，同比增长11.3%；2022年为35,143亿元，同比增长10.2%；2023年为38,197亿元，同比增长8.7%。
- 净利润：预计2021年为5,751亿元，同比增长22%；2022年为6,723亿元，同比增长17%；2023年为7,714亿元，同比增长15%。
盈利指标：
- 毛利率：预计2021年为37%，2022年为38%，2023年为39%。
- 净利率：预计2021年为18%，2022年为19%，2023年为20%。
- ROE：预计2021年为9%，2022年为10%，2023年为11%。
估值情况：
- PE：2021年和2022年分别对应24倍和20.5倍。
- PB：预计2021年为1.9倍，2022年为1.8倍，2023年为1.7倍。
财务状况：
- 总负债/股本：预计2021年为1.5倍，2022年为1.5倍，2023年为1.4倍。
- 总资产/股本：预计2021年为3.06倍，2022年为3.04倍，2023年为3.00倍。
- 每股账面值：预计2021年为7.64元，2022年为8.27元，2023年为9.06元。

累计发电量：41,852.4吉瓦时，同比增长21.86%。
分业务发电量：
- 风电：33,799.0吉瓦时，同比增长20.35%。
- 火电：7,413.4吉瓦时，同比增长32.27%。
- 其他可再生能源：640.0吉瓦时，同比增长160.82%。
8月发电量：3,926,861兆瓦时，同比减少0.21%。
- 风电：2,713.2吉瓦时，同比减少6.83%。
- 火电：1,111.4吉瓦时，同比增长11.55%。

代码	简称	股价（港元）	市值（亿港元）	PE（2021E）	PE（2022E）
2380.HK	中国电力	3.43	336	14.4	12.3
0836.HK	华润电力	21.40	1,029	13.6	12.2
1811.HK	中广核新能源	5.92	254	20.2	16.8
0916.HK	龙源电力	16.96	1,363	19.7	16.8

项目	2019A（亿元）	2020A（亿元）	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
收入	27,541	28,667	31,901	35,143	38,197
经营成本	(18,438)	(19,898)	(21,589)	(23,316)	(24,832)
净利润	4,325	4,726	5,751	6,723	7,714

项目	2019A（亿元）	2020A（亿元）	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
现金	2,908	5,226	3,407	3,964	6,656
股东权益	52,923	57,688	61,368	66,478	72,803

项目	2019A（亿元）	2020A（亿元）	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
营运现金流	12,515	12,273	17,516	19,562	21,675
投资活动现金流	(10,774)	(19,979)	(20,558)	(21,492)	(22,457)
融资活动现金流	(1,700)	9,997	1,238	2,501	3,488