20220330-西南证券-华鲁恒升-600426.SH-21年业绩符合预期_多项目驱动公司成长_4页_1mb

公司业绩与成长分析总结

核心内容概述

公司2021年年报显示，全年实现营收266.4亿元，同比增长103.10%，归母净利润72.5亿元，同比增长303.37%。2021年第四季度营收84.0亿元，同比增长106%，环比增长26%；归母净利润16.4亿元，同比增长223%，环比下降9%。公司发布2022年一季度业绩预增公告，预计归母净利润22.5-24.5亿元，同比增长43%-55%，环比增长37%-49%。

主要观点

业绩表现

• 2021年公司业绩大幅增长，主要受益于行业景气度上升和新产能释放。
• 下游需求复苏及国际能源价格上涨推动化工品市场景气，公司准确把握市场趋势，实现产销两旺。
• 2022年一季度业绩继续增长，盈利稳定性增强，受益于原材料价格回落和政策支持。

新项目与产能扩张

• 公司在德州基地布局高端溶剂项目（含DMC30万吨/年、DEC30万吨/年、EMC5万吨/年）以及8万吨尼龙66高端新材料项目。
• 在荆州建设第二基地，一阶段工程已于2021年11月开工，预计2023年末建成投产，有助于打开成长空间。

盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年EPS分别为3.88元、4.22元、4.51元。
• 公司煤化工技术优势明显，产业链延伸布局高附加值产品，第二基地落户荆州可异地复制低成本优势。
• 维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

关键信息

2021年主要产品价格变动

• 尿素：+35.9%
• DMF：+104.7%
• 醋酸：+148.5%
• 己二酸：+58.0%
• 乙二醇：+36.9%
• 正丁醇：+100.5%
• 辛醇：+94.3%

2022年一季度价格变动

• 尿素：+6.7%
• DMF：+2.5%
• 醋酸：-27.6%
• 己二酸：+5.7%
• 乙二醇：-5.8%
• 正丁醇：-0.1%
• 辛醇：+1.0%

原材料价格与政策影响

• 动力煤价格环比下跌20.3%，缓解公司原材料成本压力。
• 发改委发布政策，引导煤炭价格在合理区间运行，增强公司盈利稳定性。

财务预测与估值

风险提示

• 新项目投产进度不及预期
• 原材料价格或大幅波动

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下