20230831-浙商证券-华鲁恒升-600426.SH-华鲁恒升点评报告_Q2业绩环比明显改善_新项目稳步推进_3页_447kb

华鲁恒升半年报点评总结

报告关键数据

• 华鲁恒升发布2023年H1业绩：公司营业收入1235.9亿元，同比下降25.25%；归母净利润171.0亿元，同比下降62.09%。
• Q2单季业绩环比改善显著：营收同比下滑25.10%，但环比增长41.8%；归母净利润同比下滑55.40%，环比增长187.1%。

核心驱动因素

1. Q2产品价差环比改善：

   • 原料端烟煤价格环比下降22%，纯苯下降2%，丙烯下降10%；
   • 虽然产品均价总体下跌，但由于原料成本大幅降低，吨利润环比提升。

2. 新建项目稳步推进：

   • 公司2023年上半年新增在建工程68.04亿元，推进高端溶剂、尼龙66高端新材料等项目；
   • 荆州基地一期部分工序开始试车，BDO产业链、密胺树脂等新项目启动建设。

3. 行业景气度回升：

   • 6月以来，主要产品DMF、尿素等价格环比上涨，煤化工产品价差改善，预计Q3业绩弹性较大；
   • 下游纺织服装、新能源车等需求有望温和复苏。

盈利预测与估值调整

• 下调后续盈利预测：公司下调2023-2025年归母净利润预期至46.79亿、58.94亿、76.30亿元，同比分别下滑25.61%、增长25.98%、29.45%；
• 维持“买入”评级：对应PE分别为150、119、92倍，目标市值保持稳定；
• 风险提示：原材料价格波动、新产能释放不及预期、需求恢复不及预期风险。