20171015-中泰证券-国恩股份-002768.SZ-业绩连续高增长，多轮驱动未来持续发展_371kb

国恩股份（002768）投资分析总结

核心内容概述

国恩股份是一家专注于改性塑料、高分子复合材料及体育草坪等领域的公司，近年来业绩持续高增长，展现出强劲的发展势头。公司通过内生增长与外延扩张相结合的方式，不断拓展业务范围，提升市场竞争力。当前分析师给出“买入”评级，目标价为35元，表明公司具备良好的投资价值和增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营收与利润增长显著：2017年前三季度实现收入13.75亿元，同比增长62.04%，归母净利润1.34亿元，同比增长67.23%。预计2017年全年净利润1.83-2.36亿元，同比增长40-80%。
• 盈利能力提升：净利润率从2015年的9.01%逐步提升至2019年的12.8%，表明公司成本控制和盈利效率持续改善。
• EPS增长预期：2017-2019年每股收益分别为0.85、1.29、1.68元，显示出公司盈利能力的稳步增强。

2. 业务结构多元化

• 改性塑料为核心业务：公司深耕改性塑料多年，产品应用于家电和汽车零部件，客户包括海信、美的、LG等知名厂商，具有稳定的销售渠道和良好的市场口碑。
• 高分子复合材料布局：通过定增募集资金7.5亿元，用于建设先进高分子复合材料项目，预计形成4万吨产能，产品包括SMC纤维（玻纤、碳纤）、CFRT、复合板等，适用于汽车、航空航天、风力发电等多个领域。
• 体育草坪业务拓展：2017年设立子公司进入人造草坪市场，受益于体育设施建设需求的快速增长，成为未来业绩增长的重要驱动力。

3. 估值与投资建议

• 目标价与评级：当前股价为27.03元，目标价为35元，分析师建议“买入”，预计未来6-12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。
• 财务指标改善：P/E从2015年的70.83降至2019年的16.07，PEG值由4.72下降至0.53，显示估值逐渐回归合理区间。

关键信息

财务数据概览

增长率分析

资产负债表关键数据

现金流量表关键数据

风险提示

• 新业务开展低于预期
• 下游家电需求下降

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩持续高增长，多业务线驱动未来持续发展，估值逐步合理，具备长期投资价值。
• 目标价：35元

市场与行业表现

• 股价走势：当前股价为27.03元，对比行业与市场走势图显示公司股价表现良好。
• 行业前景：体育草坪行业需求增长迅速，预计未来5年增速维持在35%-45%之间。

结论

国恩股份凭借其在改性塑料领域的领先地位，以及在高分子复合材料和体育草坪等新兴领域的布局，展现出良好的成长性与盈利能力。公司通过定增等方式加速产能扩张，未来业绩有望持续提升。分析师认为，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，建议投资者买入，目标价为35元。