20180712-财富证券-国恩股份-002768.SZ-改性塑料稳步增长_人造草坪_复合材料多点开花_3页_327kb

公司调研点评总结 - 国恩股份 (002768)

核心内容

国恩股份是一家专注于化工和塑料行业的上市公司，2018年7月12日发布的调研报告首次对其给予“谨慎推荐”评级，合理价格区间为29.12-31.20元。当前股价为26.37元，市值约为71.53亿元，其中流通市值为22.94亿元。

主要观点

业绩表现

• 2018年半年度业绩快报显示，公司实现营业收入14.18亿元，同比增长75.72%；归母净利润1.24亿元，同比增长61.2%。
• 第二季度表现尤为突出，营收8.34亿元，同比增长75.9%，环比增长42.8%；归母净利润0.69亿元，同比增长60.5%，环比增长25.5%。

业务增长点

• 改性塑料业务是公司主要盈利来源，2017年产能为13万吨，2018年技改后预计增至15-16万吨。公司通过设立多个分公司（如芜湖、宁波、河北）拓展新客户，如奥克斯、美的、格力等，同时计划设立广东国恩以布局华南市场，切入创维。
• 人造草坪业务发展潜力巨大，公司已形成从原料到成品的一体化生产能力，具备较强的成本控制与产品质量优势。根据政策驱动与市场需求，预计未来人造草坪市场将快速增长，公司有望成为行业龙头。
• 光学塑料及高分子复合材料项目也在稳步推进。公司于2018年5月与青岛骐骥光电共同设立国骐光电，拓展光学材料市场，与原有业务形成协同效应。同时，公司通过定增募资7.5亿元投资先进高分子复合材料项目，预计2019年下半年建成投产，年销售收入达12.8亿元，净利润1.4亿元。

关键信息

投资预测

• 2018-2020年营收预测分别为27.29亿元、34.46亿元、42.56亿元。
• 2018-2020年归母净利润预测分别为2.83亿元、3.58亿元、4.59亿元。
• EPS预测分别为1.04元、1.32元、1.69元/股。
• 目标价为29.12-31.20元，对应28-30倍PE估值。

风险提示

• 下游家电行业需求增长不及预期。
• 光学塑料及高分子复合材料新项目推进不及预期。

投资评级系统说明

• 股票投资评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四类，其中“谨慎推荐”表示投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市，分别对应行业指数涨跌幅超越、接近、落后于沪深300指数。

免责声明

• 报告仅限财富证券客户及员工使用，未经授权不得复制、传播。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 投资决策需基于个人判断，报告不构成私人咨询建议，亦非投资决策的唯一依据。
• 投资有风险，需谨慎对待。

总结

国恩股份凭借其在改性塑料、人造草坪及高分子复合材料等领域的布局，展现出强劲的增长潜力。公司通过不断拓展市场、优化产能和提升技术，增强了盈利能力与市场竞争力。尽管存在一定的市场与项目推进风险，但其在多个业务板块的持续发展，为未来业绩增长提供了坚实基础。本次首次覆盖给予“谨慎推荐”评级，目标价为29.12-31.20元，体现了对公司长期发展潜力的认可。