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国恩股份（002768）详细总结

核心内容

国恩股份（002768）在2018年12月20日发布了相关研究报告，内容主要围绕公司近期的业务进展、财务表现及未来发展前景。报告指出，公司中标即墨区中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目，中标金额约9688万元，标志着其在人造草坪及塑胶跑道应用领域取得新的突破，进一步增强了行业竞争力。

主要观点

人造草坪业务拓展

• 公司自2017年起设立体育草坪子公司，将改性塑料业务延伸至人造草坪领域。
• 国内人造草坪市场发展迅速，2016年销售规模已达101.5亿元，复合增长率约为23%。
• 根据2020年足球场地规划测算，其需求将达到1.3亿多平方米，对应市场规模超过100亿元。
• 公司已中标多个中小学项目，截至2018年底累计完成115所学校工程项目，金额共计1.3亿元，剩余项目将在2019年上半年完工。
• 公司产品已出口至美国、俄罗斯、日本、澳大利亚、英国、比利时、荷兰、迪拜等国家和地区。
• 公司正在推进人造草坪的FIFA官方认证，未来有望进一步打开国际市场。

复合材料业务前景

• 公司通过定增募集资金7.5亿元用于建设近4万吨玻纤/碳纤复合材料项目，预计建成后每年可实现销售收入12.8亿元，净利润1.4亿元。
• 自主研发的新能源汽车电池盒专用片材、汽车充电桩专用片材已实现批量使用。
• 公司已实现特锐德户外充电桩配电柜箱体从金属到SMC制品的替代，推动充电桩行业非金属材料化。
• 截至2018年前三季度，我国新能源车保有量已达221万辆，公共充电桩保有量28.5万个，私人充电桩38.3万个，车桩比约3.3:1，距离2020年目标仍有差距，未来充电桩行业有望加速发展。
• 公司自主研发的FRP板材已批量应用于房车、被动式模块房，并获得hatchtech孵化器专用箱板供货资质。

改性塑料主业增长

• 公司原有改性塑料业务持续拓展，与海信、海尔、长虹等原有客户保持合作。
• 2018年初设立广东国恩和国恩塑贸，加大华南市场开拓力度，快速切入创维、格力等供应商系统。
• 在汽车领域，公司推进与比亚迪、吉利、北汽、上海萤石汽车的合作，成功进入比亚迪和现代的供货认证环节，有望成为新的增长动力。

关键信息

财务数据及盈利预测

• 营业收入：2015年750百万，2016年1283百万，2017年2047百万，预计2018年2662百万，2019年3436百万，2020年4616百万。
• 净利润：2015年72百万，2016年131百万，2017年206百万，预计2018年309百万，2019年400百万，2020年545百万。
• 每股收益：预计2018年1.11元，2019年1.43元，2020年1.92元。
• 市盈率：2018年21倍，2019年16倍，2020年12倍。
• ROE：2018年预计22.5%，2019年22.5%，2020年24%。
• 毛利率：2018年预计21.5%，2019年21.6%，2020年22%。

投资建议

• 维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为3.00亿、3.87亿、5.21亿。
• EPS分别为1.11元、1.43元、1.92元，对应PE分别为21X、16X、12X。

风险提示

• 改性塑料价格下跌风险。
• 新项目市场开拓不及预期。

结构清晰要点

业务拓展

• 人造草坪：中标大额订单，拓展至多个学校项目，产品出口海外，推进FIFA认证。
• 复合材料：定增建设4万吨玻纤/碳纤复合材料项目，受益充电桩行业加速发展。
• 改性塑料：持续开拓客户，切入比亚迪、吉利、北汽等汽车供应链，成为新增长点。

财务表现

• 营业收入及净利润持续增长，毛利率稳定，ROE逐步提升。
• 经营性利润增长显著，显示公司盈利能力增强。

投资建议

• 维持“增持”评级，盈利预测乐观，未来三年EPS和PE均呈上升趋势。

行业与市场背景

• 人造草坪行业在国内起步较晚，但发展迅速，未来市场空间广阔。
• 新能源汽车及充电桩行业仍处于快速发展阶段，公司有望受益于行业增长。

总结

国恩股份（002768）在2018年展现出强劲的业务拓展能力和良好的财务表现，尤其在人造草坪和复合材料领域取得显著进展，为公司未来增长提供了有力支撑。公司积极布局新能源汽车及充电桩市场，有望受益于行业快速发展。综合来看，公司具备较强的行业竞争力和增长潜力，建议投资者“增持”。