20180703-安信证券-国恩股份-002768.SZ-复合材料成为新增长极_成长有望加速_23页_1mb

国恩股份（002768.SZ）详细总结

核心内容

国恩股份（002768.SZ）是一家专注于改性塑料粒子及制品的研发、生产和销售的公司，成立于2000年，2011年整体变更为股份公司。公司业务覆盖家电、汽车、电子等多个下游行业，通过多年积累的技术和市场优势，实现了快速稳定增长。2018年，公司营收预计达到34.39亿元，净利润预计3.31亿元，每股收益1.22元，维持买入-A的投资评级，目标价35元。

主要观点

1. 改性塑料主业稳步增长

• 公司改性塑料业务在2017年实现49%的营收增长，其中60%来自前五大客户，包括海尔、海信等家电巨头。
• 改性塑料是千亿市场，广泛应用于家电、汽车等领域，市场空间巨大。
• 改性塑料行业增速高于塑料行业，未来增长潜力大。
• 公司在家电和汽车领域具备较强的客户粘性，市场渗透率持续提升。

2. 战略布局高分子复合材料

• 公司引进海外高分子复合材料技术，推出SMC和连续纤维热塑复合材料，新增产能4万吨。
• 复合材料应用于新能源汽车电池盒、充电桩、房车、模块化建筑等领域，具备高成长潜力。
• 公司通过技术优势和产业链布局，有望在复合材料领域实现快速增长。

3. 人造草坪市场前景广阔

• 中国足球发展规划预计带来300亿市场空间，公司具备全产业链优势。
• 有望于2018年10月通过FIFA认证，有助于拓展高端市场。
• 公司已获得知名孵化器商hatchtech的供货资质，产品销量和市场拓展迅速。

关键信息

4. 市场与行业分析

• 家电行业2017年空调产量增长超20%，带动改性塑料需求。
• 汽车轻量化趋势推动改性塑料应用，预计单车用量将达300公斤。
• 房车和模块化建筑作为蓝海市场，处于快速增长前夜。
• 旅游人数持续增长，房车旅游成为新的消费趋势。

5. 公司财务预测

6. 风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 下游需求不及预期的风险。

投资建议

• 预计2018-2020年每股收益分别为1.22、1.67和2.23元。
• 维持买入-A评级，6个月目标价为35元。
• 市盈率逐步下降，表明市场对公司未来增长预期较高。

公司优势

• 股权集中度高，有利于公司治理。
• 产业链完整，具备从原材料到成品的全面优势。
• 技术实力强，具备独特的工艺和产品设计能力。
• 多点布局，拓展多个市场领域，增强抗风险能力。

未来增长点

• 房车和模块化建筑作为蓝海市场，前景广阔。
• 人造草坪业务受益于政策推动和市场扩张。
• 复合材料业务带来更高附加值，提升公司盈利能力。

总结

国恩股份凭借在改性塑料领域的深厚积累，积极布局复合材料、房车和模块化建筑等新兴市场，实现了主业的持续增长和新业务的快速发展。公司具备强大的技术实力和产业链优势，未来有望在多个高增长领域取得突破，成为行业的重要参与者。投资建议为买入-A，目标价为35元，未来增长潜力较大。