医药生物行业2018年中期策略_创新为本_精选优质龙头_39页_3mb

医药生物行业2018年中期策略总结

核心内容

医药生物行业在2018年6月8日时点，年初至今涨幅达11.28%，行业排名第2，跑赢沪深300（+17.51%）。主要驱动因素包括一季报业绩向好、审评审批制度改革、前期滞涨及基金低配等。行业整体估值已修复至37倍（TTM整体法，剔除负值），接近历史平均水平。政策层面，新监管架构形成，医保局、卫健委、药监局职责清晰，推进创新药研发、仿制药一致性评价及医保支付体系改革。

主要观点

• 创新药：审评审批制度改革加速了创新药研发管线价值重估，创新药是未来十年最重要的投资主题。推荐关注二线创新药企如复星医药、华东医药、安科生物、亿帆医药，以及创新龙头恒瑞医药。
• 医保目录调整：关注医保放量品种，如亿帆医药和康弘药业的康柏西普眼用注射液。
• 仿制药一致性评价：华海药业、华东医药等优势企业受益明显，CRO行业扩容，泰格医药为龙头推荐。药用辅料行业洗牌，推荐山河药辅。
• 商业流通板块：两票制推进使行业集中度提升，推荐九州通、上海医药、柳药股份等。
• 连锁药店：行业整合加速，推荐益丰药房、一心堂、国药一致等，关注老百姓。
• 细分领域龙头：关注济川药业（儿童药）、通化东宝（胰岛素）、长春高新（生长激素）、长生生物（疫苗）、鱼跃医疗（家用医疗器械）、乐普医疗（心血管器械）、爱尔眼科（连锁眼科医院）等。

投资逻辑

市场表现

• 行业涨幅居前，估值恢复至历史平均。
• 医疗服务（+22.18%）、化学制剂（+17.15%）、生物制品（+16.62%）涨幅较高，医疗器械（+7.29%）、中药（+6.60%）、医药商业（+6.59%）涨幅偏弱。

个股表现

• 剔除新股后，涨幅前列的个股多为业绩稳定增长的公司和子领域龙头，如康泰生物、长生生物、智飞生物、片仔癀、泰格医药、恒瑞医药、爱尔眼科等。

估值情况

• 行业整体市盈率37.11倍，医疗服务（86倍）、医疗器械（53倍）、生物制品（48倍）估值最高，中药、医药商业估值较低（26-30倍）。

业绩表现

• 医药制造业收入和利润增速回升明显，2018年Q1营收同比增速24.87%，扣非归母净利润增速31.83%。
• 子行业分化显著，化学原料药（+169.60%）、生物药（+21.12%）、医药商业（+17.07%）等表现突出，而化学制剂（+2.77%）、医疗器械（+13.85%）等增速偏弱。

政策分析

机构改革

• 组建国家卫健委、医保局，实现“三医联动”，职责分工更明确，医保局拥有招标、定价、医保使用和支付的全部职能。

创新药政策

• 鼓励创新药研发，加快临床急需用药审批，推进仿制药一致性评价，完善支付政策。
• 42号文提出36项改革措施，包括优化临床试验审批、加强全生命周期管理、税收优惠等。

仿制药一致性评价

• 已公布四批通过品种，共计41个。地方政策逐步落地，如广西、青海、浙江、吉林等省份给予通过一致性评价品种优先采购和使用待遇。

优先审评

• 截至2018年6月5日，已公布28批优先审评名单，涉及520个受理号，主要为临床急需用药和具有明显临床价值的新药。恒瑞医药、正大天晴、华海药业等企业表现突出。

两票制

• 截至2018年6月8日，25个省份已全面实施两票制，预计2018年底前全面推广。两票制推进使行业集中度提高，药企收入增长加快。

药店分类分级管理

• 试点地区已建立分类分级制度，二类AAA级药店将享受医保优先支持。广东省已实施分级管理办法，对药店进行动态监管。

医保政策

• 国家医保局成立，统一管理药品和医疗服务价格、招标采购、医保使用和支付，实现三保合一。
• 医保基金收入增速企稳，控费压力有所缓解，预计医保支付体系改革将加速推进。

风险提示

• 政策推行不及预期。
• 股市系统性风险。

重点推荐公司

• 买入：安科生物、泰格医药、益丰药房、一心堂
• 增持：国药一致、华东医药、山河药辅
• 关注：恒瑞医药、鱼跃医疗、通化东宝、康弘药业、上海医药、长生生物、老百姓、国药一致等

图表说明

• 图表1：创新药投资机会分析
• 图表2：重点推荐公司盈利预测与评级
• 图表3：行业涨跌幅对比
• 图表4：子行业涨跌幅对比
• 图表5：涨幅前20个股
• 图表6：行业与沪深300市盈率及溢价率
• 图表7：子板块市盈率
• 图表8：医药制造业收入利润增速
• 图表9：医药制造业收入利润增速（2011-2018年4月）
• 图表10：上市公司业绩增速变化
• 图表11：行业财务数据对比
• 图表12：子行业营收与净利润增速
• 图表13：医药行业纲领性文件
• 图表14：一致性评价获批品种
• 图表15：一致性评价采购政策
• 图表16：优先审评品种数量居前的药企
• 图表17：两票制推进情况
• 图表18：广东省药店分级分类管理政策要点
• 图表19：城镇基本医保基金收入与支出
• 图表20：新农合基金收入与支出
• 图表21：省级医保目录调整情况
• 图表22：公立医院收入与药占比
• 图表23：诊疗人次变化
• 图表24：鼓励社会办医政策
• 图表25：医疗机构数量比较
• 图表26：诊疗人次比较
• 图表27：医药企业研发投入
• 图表28：恒瑞医药研发投入
• 图表29：新药申请情况
• 图表30：PD-1申请情况
• 图表31：细胞免疫治疗申报情况
• 图表32：医药公司转让海外权益案例
• 图表33：创新企业研发情况
• 图表34：医保谈判品种销售情况
• 图表35：美国ANDA数量统计
• 图表36：药品流通行业销售额
• 图表37：批发企业数量与市占率
• 图表38：零售终端市场规模
• 图表39：连锁药店数量与连锁率
• 图表40：连锁药店企业数量
• 图表41：直营门店数量
• 图表42：细分领域龙头企业