20180702-东兴证券-机械行业2018年半年度投资策略报告_产业升级在即_精选优质龙头_37页_3mb

机械行业2018年半年度投资策略报告总结

核心内容

2018年机械行业整体估值已降至2014年以来最低水平，表明行业处于价值回归阶段。具体来看，申万机械设备板块PE（历史TTM，整体法）为30.20X，PB（整体法）为1.95X，均创2014年以来新低。这主要是由于前期投资和库存周期的影响，以及市场风格向价值投资回归。

主要观点

1. 估值回归与行业基本面

   • 机械行业在2016年之后进入估值消化阶段，2018年Q1机械行业营收同比增长20.44%，净利润同比增长28.00%，显示行业基本面持续向好。
   • 2018年二季度以来，原材料价格趋于平稳，人民币贬值趋势有助于出口型企业减少汇兑损失。

2. 工程机械具备韧性

   • 工程机械行业在2016年实现销量回升，2018年前5月销量数据依然强劲，显示出行业复苏的质量和韧性。
   • 未来三年，行业增速平稳增长，预计2018年挖掘机销量突破16万台，同比增长约20%。

3. 国产替代空间巨大

   • 工程机械行业国产化率持续提升，液压系统等关键零部件国产替代空间巨大。
   • 机器人行业核心零部件如减速器、伺服系统、控制系统等仍依赖进口，但国产替代趋势明显，市场空间广阔。

4. 半导体设备和锂电设备前景广阔

   • 半导体行业进入新一轮增长周期，重点装备如刻蚀机、沉积设备等技术储备充足，国内装备体系逐步完善。
   • 锂电设备受益于新能源汽车发展，动力电池占比持续上升，带动锂电设备需求快速增长。

5. 油气装备受益于油价上行

   • OPEC减产协议执行良好，全球石油供需处于紧平衡状态，预计2019年油价将上升至90美元左右。
   • 油田资本开支增加，利好设备及油田服务企业。

关键信息

行业估值与市场表现

• 2018年6月22日，申万机械设备板块PE为30.20X，PB为1.95X，均为2014年以来最低。
• 2017年至2018年6月22日，机械设备板块成交价格回调幅度达43.50%，成交量大幅萎缩。

工程机械

• 2018年前5月，挖掘机国产份额达53.7%，三一重工市占率21.3%，徐工12.1%，山东临工6.7%。
• 2018年Q1挖掘机销量同比提升，表明行业复苏良好。
• 三一重工等龙头公司经营状况改善，自由现金流提升，存货周转天数下降。

机器人产业

• 中国工业机器人市场预计2017-2020年年均销量14.8万台，年均复合增长率21%。
• 国内机器人本体市场占有率不足10%，核心零部件如减速器、伺服系统、控制系统等依赖进口。
• 国产替代空间巨大，预计2020年控制系统市场规模可达11亿元，伺服系统市场规模可达32亿元。

3C自动化

• 3C产业链自动化率提升空间广阔，国内占据全球70%产能，其中手机制造占比32%。
• 新型显示产线建设带来检测和模组自动化设备需求，精测电子、智云股份、联得装备等公司受益。

半导体装备

• 2016年全球半导体设备市场结构显示，晶圆制造设备占比约80%，其中光刻机、沉积设备、刻蚀设备等是重点。
• 国内半导体设备厂商如北方华创、上海微电子装备公司等在关键技术上取得突破。

锂电设备

• 动力电池已成为锂电设备的主要增长点，预计2020年动力电池占锂电池比例达47%。
• 先导智能作为锂电设备龙头，客户包括CATL、比亚迪等，市场前景广阔。

油气装备

• OPEC减产协议执行良好，预计2019年油价将上升至90美元。
• 杰瑞股份作为国内压裂设备龙头，受益于油价上行，设备制造业务毛利率有望回升。

推荐标的

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 人民币大幅升值
• 下游复苏持续性不及预期

附录：相关研究报告

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