20191119-国联证券-医药生物行业2020年度策略：精选细分行业优质标的_27页_1017kb

医药生物行业2020年度策略总结

核心内容

2020年医药生物行业整体前景光明，行业赛道分化明显，关注市场风格与细分领域增长潜力。尽管行业整体增长放缓，但部分细分领域如医疗服务、创新药、医疗器械及生物制品仍具备强劲的增长动力。

主要观点

• 行业整体增长：医药行业收入与利润持续增长，但增速有所放缓，估值仍低于近5年均值。
• 政策影响：新医改背景下，行业格局将重塑，具备创新能力的细分领域企业将受益，而竞争力弱的公司需谨慎对待。
• 细分领域趋势：
  • 医疗服务：增长显著，龙头公司受益于行业集中度提升，拥有定价权。
  • 创新药：随着政策支持和研发能力提升，创新药企在行业调整中表现优异。
  • 医疗器械：受益于进口替代和基层医疗升级，行业处于快速成长期。
  • 生物制品：疫苗和血制品领域增长强劲，消费升级和政策推动是主要驱动力。

关键信息

• 行业估值：医药生物行业PE（TTM）为36.67倍，低于近5年均值39.44倍。
• 政策支持：CRO行业因创新药研发需求增长而保持高景气度，国内CRO企业正逐步扩大市场份额。
• 细分龙头表现：
  • 医疗服务：金域医学、泰格医药、通策医疗、爱尔眼科、药明康德、润达医疗等表现突出。
  • 医疗器械：欧普康视、凯利泰、健帆生物、万孚生物、乐普医疗、安图生物等具备高增长潜力。
  • 创新药：恒瑞医药、贝达药业在研发和商业化方面表现强劲。
  • 生物制品：沃森生物、智飞生物、长春高新、华兰生物等受益于疫苗和血制品增长。

推荐标的

• 金股：华兰生物(002007.SZ)、药明康德(603259.SZ)
• 成长股：欧普康视(300595.SZ)、贝达药业(300558.SZ)

风险提示

• 政策推进不及预期：可能影响行业增长节奏。
• 降价超预期：对部分企业盈利造成压力。

行业趋势

• 医疗服务：受益于医改及消费升级，龙头公司表现强劲。
• 创新药：随着一致性评价和国际接轨，研发能力强的企业将获得更高市场份额。
• 医疗器械：进口替代和基层医疗升级是主要增长驱动力。
• 生物制品：疫苗和血制品增长迅速，行业景气度良好。

政策支持

• CRO行业：受益于创新药发展及国际多中心试验政策，国内CRO企业迎来发展机遇。
• 带量采购：对医疗器械企业提出更高要求，推动行业升级。
• 疫苗管理法：加强行业监管，促进有序发展和创新药上市。

分析师信息

• 汪太森：分析师，执业证书编号 S0590517110002
• 周静：分析师，执业证书编号 S0590516030001
• 夏禹：分析师，执业证书编号 S0590518070004
• 肖永胜：联系人

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图表目录

• 图表1：2019年医药生物行业指数行情与PE
• 图表2：医药市值越大的股票组涨幅度越大
• 图表3：医药制造业2011年以来收入增长情况
• 图表4：医药制造业2011年以来利润增长情况
• 图表5：2003年以来财政赤字情况
• 图表6：财政在医疗卫生方面的支出占全国公共财政支出比例
• 图表7：各省及直辖市在医疗卫生方面的财政支出占比
• 图表8：各子板块营收和归母净利情况
• 图表9：医疗服务行业近年来营业收入及净利润
• 图表10：医疗服务行业近年来ROE变化情况
• 图表11：医疗服务板块归母净利增速较快的企业情况
• 图表12：药品研发流程
• 图表13：全球CRO行业规模与增速
• 图表14：国外主要CRO企业收入规模
• 图表15：中国CRO行业规模与增速
• 图表16：国内主要CRO企业收入规模
• 图表17：涉及专科连锁医疗机构的上市公司基本情况
• 图表18：医疗器械行业近年来营业收入及净利润增速
• 图表19：医疗器械板块归母净利增速较快的企业情况
• 图表20：2001年以来中国与全球医疗器械市场情况
• 图表21：国内高端医疗器械国产占比仍较低
• 图表22：医疗器械龙头企业及竞争优势
• 图表23：化学制剂行业近年来营业收入及净利润增速
• 图表24：化学制剂行业近年来ROE变化情况
• 图表25：恒瑞医药与贝达药业前3季度主要财务指标
• 图表26：CDE受理的化药创新药申请
• 图表27：进口原研药品在国内获批情况
• 图表28：2018年获批的进口原研药
• 图表29：近4年恒瑞医药与贝达药业研发支出情况
• 图表30：生物制品行业近年来营业收入及净利润增速
• 图表31：生物制品板块归母净利增速较快的企业情况
• 图表32：疫苗企业近年批签发数据
• 图表33：血制品上市公司近三年存货变化情况
• 图表34：白蛋白与静注人免疫球蛋白2013年以来批签发数据
• 图表35：白蛋白今年批签发排名靠前的企业
• 图表36：静注人免疫球蛋白今年批签发排名靠前的企业
• 图表37：2020年重点推荐标的