20211007-国金证券-十一食品饮料调研报告_白酒动销稳中向上_食品需求持续恢复_20页_2mb

白酒动销稳中向上，食品需求持续恢复总结

核心内容

本报告对国庆期间白酒及食品饮料行业进行了多渠道调研，覆盖华北、华东、华中、华南等地的商超及烟酒店。整体来看，白酒终端需求（宴席、商务）环比中秋有所提升，同比去年双节呈现稳中向上的趋势。食品板块库存逐步进入良性区间，商超渠道流量逐步恢复，销售数据环比21Q2显著改善。报告首推白酒板块，认为其具备高确定性及行业格局优势，同时关注非酒板块的需求改善趋势和估值性价比机会。

主要观点

白酒板块

• 终端动销：国庆期间终端需求恢复至疫情前的8-9成，宴席和商务需求均有所提升，尤其在商超和烟酒店。
• 渠道反馈：重点白酒产品价格保持稳定，库存处于合理偏低水平，多数龙头企业已完成全年打款任务。
• 投资主线：看好龙头公司三季度业绩，首推高端（茅台），次高端推荐酒鬼酒、洋河、山西汾酒。

啤酒板块

• Q3销量承压：受疫情和暴雨天气影响，Q3销量大概率承压。
• 高端化趋势：建议关注“直接提价 + 高端化”逻辑，看好华润啤酒和青啤的高端化加速及净利率改善。

调味品板块

• 传统调味品：促销力度整体偏弱，头部企业主要促销大单品及基础品类。
• 复合调味品：天味、颐海存货周转显著提升，颐海货龄较天味更优。
• 投资主线：静待“需求改善 + 库存清理”，关注龙头改善机会。

乳制品板块

• 常温白奶：伊利和蒙牛表现稳定，价格和货龄相对平稳。
• 低温鲜奶：蒙牛每日鲜语表现突出，价格控制、铺货率和周转情况优于竞品。
• 奶酪：头部品牌价盘稳定，妙可蓝多动销最佳，伊利促销力度最大。
• 投资主线：两强基本面稳健，估值具备安全边际。

休闲食品板块

• 货架类型：洽洽、甘源价盘和动销相对稳定，桃李面包周转欠佳。
• 中岛类型：甘源中岛系列促销力度大，铺货广，周转健康。
• 投资主线：优先基本面稳健、估值具备性价比的洽洽。

关键信息

白酒

• 高端：飞天茅台批价2800元左右，五粮液批价975元，国窖1573批价910元，渠道利润稳固。
• 次高端：洋河梦6+批价650元，舍得品味批价335-345元，汾酒青花30批价830元，酒鬼内参省内批价870元。
• 动销：茅台、五粮液、国窖等基本完成全年打款，次高端酒回款表现亮眼。
• 库存：高端酒库存相对健康，次高端酒库存略高。

啤酒

• 餐饮渠道：品牌和品类呈现显著区域特征，百威、雪花、青岛、乌苏等产品表现突出。
• 价格：终端价多位于目标区间，部分大单品提价已落地。
• 动销：餐饮端周转效率优于商超，多数产品货龄小于4个月。

调味品

• 传统调味品：各头部品牌核心酱油产品周转优于其他产品，货龄在4-6个月。
• 复合调味品：天味、颐海存货周转显著提升，颐海货龄较天味新鲜1-2个月。

乳制品

• 常温白奶：伊利和蒙牛表现稳定，价格和货龄相对平稳。
• 低温鲜奶：蒙牛每日鲜语表现突出，价格控制和铺货率优于竞品。
• 奶酪：妙可蓝多动销最佳，伊利促销力度最大。

休闲食品

• 货架类型：洽洽、甘源表现稳定，桃李面包周转欠佳。
• 中岛类型：甘源中岛系列铺货广，促销力度大，周转健康。

风险提示

• 疫情反复的风险
• 行业竞争加剧的风险
• 食品安全问题

相关报告

1. 《蒙牛终端价提升，社区团购低价影响有限-乳制品草根调研报告》，2021.7.24

附录

• 图表1：各品类白酒批价整理
• 图表2：双节期间白酒动销情况整理
• 图表3：近期各地宴请政策及常用白酒整理
• 图表4：白酒零售端调研情况整理（商超/烟酒店）
• 图表5：餐饮渠道重点啤酒产品价格及周转情况整理
• 图表6：商超渠道重点啤酒产品价格及周转情况整理
• 图表7：传统调味料主要品牌产品促销和周转情况整理
• 图表8：复合调味品主要品牌和产品促销和周转情况整理