20201213-国金证券-酒类行业研究_高景气度持续_重点关注年底经销商大会催化_5页_669kb

消费升级与娱乐研究中心：酒类行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2020年白酒与啤酒行业的市场表现及未来趋势，重点聚焦于高端酒与次高端酒的市场动态、啤酒企业的提价预期以及行业整体的投资逻辑与风险提示。报告建议投资者关注“确定性+改革”两条主线，同时对啤酒行业提出了“高端化+边际利润改善”的长期发展方向。

主要观点与关键信息

一、白酒行业分析

1. 市场景气度持续

• 白酒板块整体保持高景气度，终端需求逐步恢复，渠道库存相对较低，旺季动销趋势向好。
• 2020年H1茅台与五粮液实现双位数收入增长，其他白酒公司受疫情影响较大，2021年H1业绩有望环比加速。

2. 高端酒表现

• 茅台：2020年货基本发完，直销占比提升，短期内对成箱茅台价格有冲击，但整体仍具强确定性。
• 五粮液：传统渠道计划量缩减，团购渠道拿货价提升，预计节前批价可突破1000元，经销商利润有望回升。
• 国窖：任务量持平微增，批价850-870元，部分经销商有提价预期，库存控制严格。

3. 次高端酒动态

• 洋河：库存处于合理偏低状态，产品结构优化推动渠道利润提升，公司持续控量挺价。
• 古井贡酒：提出“全国化+次高端”战略，省内省外收入比例规划为6:4，主推古20产品。

4. 投资建议

• 坚守高端酒龙头：建议重点关注茅台、五粮液、泸州老窖等具有强确定性的企业。
• 关注改革及估值性价比标的：洋河、酒鬼酒、今世缘等企业具备改革潜力和估值优势。

5. 催化因素

• 12月中下旬将召开各酒企经销商大会，发布2021年任务指引，有望带动市场情绪。
• 2021年为“十四五”开局之年，行业增长规划相对积极。

二、啤酒行业分析

1. 行业需求改善

• 2021年啤酒行业需求有望同比改善，提价预期增强，费用投放趋于理性，竞争格局向好。

2. 龙头企业动向

• 华润啤酒：预计2020年销量基本持平，2021年1月将对中、高、超高档产品进行阶梯式提价，高端产品销量目标为3-5年内追平百威。
• 青岛啤酒：2020年销量预计下滑2%+，2021年预算目标为2-3%增长，力争5%增长，吨价增速跑赢销量。
• 珠江啤酒：2020年销量下滑2%+，吨价与利润延续增长趋势，2021年计划实现5%销量增长，10%收入增长，提价策略与新品推广并行。

3. 原材料与成本压力

• 麦芽成本预计上涨10%，易拉罐等包装材料价格震荡上行，对毛利率产生约2个点的综合影响。
• 费用率维持在4%左右，结构可能优化，减少消费者促销费用，增加品牌宣传与新品推广。

4. 投资建议

• 首推华润啤酒：高端化战略有望超预期，具备增长潜力。
• 关注青岛啤酒：作为国内中高端市场领头羊，具备品牌与市场优势。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：经济增长放缓可能影响整体消费能力。
2. 疫情持续反复风险：疫情对经济修复进度和终端需求恢复构成不确定性。
3. 区域市场竞争风险：区域市场格局变化可能影响厂商策略与市场表现。

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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