20220826-国联证券-皓元医药-688131.SH-前端业务快速增长_后端创新药占比继续提升_3页_366kb

皓元医药（688131）2022年中报分析总结

核心内容概述

皓元医药在2022年上半年实现了显著的业绩增长，公司业务持续向好，前端和后端业务均表现出强劲的发展势头。公司积极应对疫情带来的挑战，保持了良好的市场拓展能力和运营效率，未来发展前景被看好。

主要观点

前端业务表现亮眼

• 收入增长：2022年上半年前端业务收入为3.84亿元，同比增长59.86%。
• 细分业务增长：
  • 分子砌块收入1.13亿元，同比增长78.29%。
  • 工具化合物收入2.71亿元，同比增长53.26%。
• 市场拓展：公司持续开拓海内外市场，凭借品牌和客户优势，前端业务有望继续保持快速增长。

后端业务创新药占比提升

• 收入增长：后端业务上半年收入为2.33亿元，同比增长10.14%。
• 创新药业务：创新药收入1.39亿元，同比增长59.72%，在后端业务中占比近60%。
• ADC项目进展：公司ADC项目数达55个，合作客户超过380家，同比增长61.92%；销售收入同比增长69.52%。
• 战略转型：公司加速从仿制药CDMO业务向创新药业务的战略转型，凭借强大的合成能力、技术优势和高响应速度，后端业务增长潜力巨大。

关键财务信息

收入与利润

• 2022年上半年：
  • 营业收入：6.21亿元，同比增长36.52%。
  • 归母净利润：1.16亿元，同比增长22.51%。
  • 扣非后归母净利润：1.1亿元，同比增长17.4%。
• 2022年全年预测：
  • 营业收入：13.5亿元，同比增长39.6%。
  • 归母净利润：2.8亿元，同比增长44.9%。
• 2024年预测：
  • 营业收入：25.7亿元，同比增长35.0%。
  • 归母净利润：5.9亿元，同比增长36.2%。

盈利能力

• 毛利率：预计在2022年为56.27%，2023年为57.00%，2024年为56.05%。
• 净利率：预计在2022年为20.43%，2023年为22.74%，2024年为22.93%。
• ROE：预计在2022年为13.30%，2023年为17.46%，2024年为19.46%。
• ROIC：预计在2022年为26.30%，2023年为32.03%，2024年为37.81%。

估值与市盈率

• 市盈率（P/E）：预计2022年为52.98倍，2023年为33.80倍，2024年为24.83倍。
• 市净率（P/B）：预计2022年为7.05倍，2023年为5.90倍，2024年为4.83倍。
• EV/EBITDA：预计2022年为31.75倍，2023年为20.69倍，2024年为15.46倍。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未明确，但当前价格为140.82元。
• 盈利预测：公司预计未来三年收入和净利润将保持稳定增长，CAGR分别为38%和46%。

风险提示

• 新冠疫情：可能对生产和销售造成不利影响。
• 客户项目进展：部分产品销售可能因客户项目进展不及预期而受影响。
• 汇兑损失：汇率波动可能带来汇兑损失。
• 专利侵权：存在专利侵权风险。
• 人才流失：高素质专业技术人才流失可能影响公司发展。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

每股指标（元）

总股本与市值

结论

皓元医药在2022年上半年表现出色，前后端业务均实现快速增长，特别是在创新药业务方面，占比不断提升，显示了公司在战略转型上的成效。财务数据预测显示，公司未来三年将保持稳健增长，估值逐步下降，盈利能力和运营效率持续优化，投资价值凸显。分析师维持“买入”评级，认为公司具有良好的发展前景和投资潜力。