20220825-国金证券-皓元医药-688131.SH-前端业务高景气_后端创新药业务高增长_4页_1mb

皓元医药 (688131.SH) 买入评级总结

公司概况

皓元医药是一家专注于医药健康领域的公司，目前市值为146.56亿元，总股本为1.04亿股，已上市流通A股为0.60亿股。2022年公司股价最高达到412.21元，最低为124.01元。公司近年来业绩稳步增长，2022年中报显示，公司实现营收6.21亿元，同比增长36.52%；归母净利润为1.16亿元，同比增长22.51%（剔除股权激励费用后增长36.93%）。

前端业务表现

公司前端业务（分子砌块和工具合物业务）在2022年实现营收3.84亿元，同比增长59.86%。其中，分子砌块业务同比增长78.29%，工具化合物业务同比增长53.26%。公司已完成订单17万个，储备产品数达7.1万种，其中分子砌块约5.2万种，工具化合物约1.9万种。公司不断加强品牌建设，未来业绩增长潜力较大。

后端创新药业务增长

后端业务（创新药和仿制药）在2022年实现营收2.33亿元，同比增长10.14%。其中，创新药业务同比增长66.69%，占营收40.28%；仿制药业务同比增长未明确，但占营收40.28%。公司后端业务在手订单超过2.5亿元，且正在加速布局ADC（抗体药物偶联物）业务，该业务收入同比增长69.52%，项目数达55个，合作客户超380家，预计将成为业绩新增长点。

盈利预测与投资建议

根据国金证券研究所的预测，公司2022-2024年归母净利润分别为2.79亿元、4.17亿元和6.13亿元，对应PE分别为53倍、35倍和24倍。基于此，公司维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

公司面临多项风险，包括解禁风险、专利侵权风险、人才流失风险、研发进度不及预期风险、汇率波动风险以及新冠疫情反复风险。

财务表现与比率分析

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

市场相关报告评级分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应独立判断，谨慎决策。