> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 皓元医药2026年半年度总结 ## 核心内容概览 皓元医药在2026年上半年实现了前后端业务的强劲增长，展现出良好的市场拓展能力和业务协同效应。公司整体营收与利润均实现稳定增长，尤其在前端生命科学试剂业务中表现突出，成为业绩增长的主要驱动力。后端业务订单大幅提速，为公司长期发展提供了坚实支撑。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。 --- ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年上半年公司实现营业收入16.48亿元，同比增长25.71%；归母净利润1.71亿元，同比增长12.81%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长10.21%。 - **Q2业绩加速**：单季度营收9.19亿元（+30.43%），归母净利润1.03亿元（+15.64%），显示二季度增长动能增强。 - **毛利率改善，净利率承压**：综合毛利率提升至50.76%，但归母净利率下降约1.51pct，主要受费用扩张和资产减值影响。 - **费用端分析**：销售费用率上升0.37pct，管理费用率下降0.33pct，研发费用率下降0.80pct，财务费用率显著上升2.97pct，主要因汇兑损失增加（上半年汇兑损失达4,234万元）。 - **前端业务强劲增长**：生命科学试剂业务收入12.12亿元（+34.03%），占主营业务收入74.0%。工具化合物和生化试剂作为“第一引擎”贡献8.58亿元（+32.8%），分子砌块作为“第二引擎”收入3.53亿元（+37.1%），储备产品丰富，品牌效应增强。 - **后端业务订单突破**：后端业务收入4.25亿元（+6.45%），在手订单突破10亿元（+72.6%），其中小分子订单增长显著（+47.3%），ADC业务订单跃升至1.5亿元，显示公司在全球生物技术领域的布局成效显著。 - **ADC/XDC布局深化**：公司承接ADC项目超100个，合作客户超1,500家，5条高活产线运营，16个产品完成FDA备案，构建“三位一体”XDC服务体系，覆盖从研发到商业化全链条。 --- ## 关键信息 ### 财务预测与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 28.77 | 35.31 | 43.43 | 53.79 | | 归母净利（亿元） | 2.398 | 3.248 | 4.603 | 6.112 | | EPS（元） | 1.12 | 1.52 | 2.16 | 2.87 | | PE（X） | 82.69 | 61.05 | 43.08 | 32.45 | | PB（X） | 6.32 | 5.82 | 5.22 | 4.60 | | EV/EBITDA（X） | 40.50 | 27.02 | 21.72 | 18.82 | ### 财务分析指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 48.0% | 47.1% | 47.4% | 47.4% | 47.0% | | 三费/销售收入 | 29.6% | 29.2% | 28.7% | 28.5% | 28.0% | | EBIT/销售收入 | 12.0% | 11.8% | 14.1% | 14.8% | 15.4% | | EBITDA/销售收入 | 18.5% | 17.2% | 21.1% | 21.3% | 20.0% | | 归母净利增长率 | 19.0% | 35.5% | 41.7% | 32.8% | | ROE | 7.6% | 9.5% | 12.1% | 14.2% | | ROA | 5.0% | 5.4% | 7.1% | 8.2% | | ROIC | 7.1% | 8.9% | 11.5% | 13.7% | | 资产周转率 | 0.41 | 0.46 | 0.51 | 0.55 | | 固定资产周转率 | 2.60 | 3.10 | 3.98 | 5.10 | | 应收账款周转率 | 4.18 | 4.29 | 4.31 | 4.29 | | 存货周转率 | 1.02 | 1.08 | 1.07 | 1.07 | --- ## 风险提示 - 存货跌价风险； - 汇率波动风险； - 后端产能爬坡不及预期； - 行业竞争加剧风险。 --- ## 投资建议 维持“买入”评级，看好公司长期发展，预计2026-2028年公司营收分别为35.31/43.43/53.79亿元，归母净利分别为3.25/4.60/6.11亿元，EPS分别为1.52/2.16/2.87元，未来增长空间广阔。 --- ## 分析师声明 - 分析师蒋栋具有证券投资咨询执业资格； - 报告内容基于独立研究，不涉及任何形式的补偿； - 报告仅供湘财证券客户使用，不构成投资建议； - 报告内容不保证信息来源的准确性与完整性。 --- ## 评级体系说明 - **买入**：预计未来6-12个月收益领先沪深300指数15%以上； - **增持**：预计未来6-12个月收益领先沪深300指数5%-15%； - **中性**：预计未来6-12个月收益与沪深300指数变动幅度在±5%之间； - **减持**：预计未来6-12个月收益落后沪深300指数5%以上； - **卖出**：预计未来6-12个月收益落后沪深300指数15%以上。 --- ## 附注 - 报告数据来源：Wind、湘财证券研究所； - 本报告版权归属湘财证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。