20240908-中泰证券-皓元医药-688131.SH-收入快速增长_前端业务恢复显著_5页_536kb

皓元医药2024年中报显示，公司营业收入达105.6亿元，同比增长1982%，但归母净利润7.04亿元同比下降2577%，主要因存货减值和高费用率拖累。分季度看，二季度收入增长1905%，净利润环比改善显著，毛利率环比上升4.29个百分点至40.8%。

当前公司主营业务分为前端生命科学试剂和后端原料药/制剂两大板块。2024年上半年，前端业务收入同比增长307%，分子砌块业务增长尤为显著；后端业务相对稳健，承接大量创新药研发项目，ADC药物领域项目储备丰富。

基于公司后端业务稳健增长和前端业务加速恢复，分析师调整盈利预测：预计2024-2026年营收将分别达到225.6亿、279.2亿、352.4亿元，同比增速分别为2000%、2377%、2617%；归母净利润预计为16.2亿、22.1亿、29.6亿元，增速分别为2737%、3609%、3409%。维持“买入”评级，认为公司通过前后端协同将创造长期成长价值。

当前估值方面，参考估值指标显示公司P/E从2022年的26倍上升至当前的155倍。分析师认为合理的估值水平支持对公司“买入”评级。主要风险点包括：产能扩张不及预期、毛利率下滑、原材料价格波动、安全环保事故、新药研发不确定性等。