20220422-国联证券-皓元医药-688131.SH-前后端齐头并进_创新药业务持续提升_3页_304kb

报告摘要

皓元医药（688131）总结

核心内容

皓元医药（688131）是一家专注于医药生物领域的公司，近年来在前端和后端业务上均实现了显著增长。公司以工具化合物和分子砌块为核心产品，同时积极拓展创新药和CDMO业务，推动其在医药产业链中的多元化布局。

主要观点

业绩表现亮眼：2021年公司实现营业收入9.69亿元，同比增长52.61%；归母净利润1.91亿元，同比增长48.70%。收入和利润端均保持高速增长。
前后端业务协同发展：
- 前端业务：收入5.45亿元，同比增长58%。公司产品数量超过5.86万种，其中分子砌块约4.2万种，工具化合物超1.6万种。科研客户发表文献数量超过18,000篇，显示其在科研领域的广泛认可。
- 后端业务：收入4.17亿元，同比增长46%。公司实施创新药CDMO与特色仿制药CDMO双轮驱动策略，ADC药物开发研究走在行业前列，合作客户数量同比增长332.50%。
研发投入持续加大：公司加大研发和人员投入，期间费用率同比上升0.59个pp，但预计随着投入运营，费用率有望优化，净利率也将逐步提升。
产能建设稳步推进：公司持续扩建研发和生产基地，2021年研发办公面积增至6万平方米，其中上海研发基地达3.2万平方米。马鞍山产业化基地一期项目预计2022年下半年投产，安徽ADC高活产线已投产并获得药品生产许可证，未来产能将逐步释放。
财务预测乐观：公司预计2022-2024年营业收入分别为13.53亿元、19.06亿元和25.72亿元，净利润分别为2.83亿元、4.34亿元和5.90亿元，对应PE分别为35.9倍、23.4倍和17.2倍，显示估值逐步下降，盈利预期持续上升。
投资建议：分析师看好公司未来发展，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	增长率（%）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2020	635	128	55.29%	79.1	19.3	59.4
2021	969	191	52.61%	53.2	5.6	66.4
2022E	1353	283	39.62%	35.9	4.8	21.1
2023E	1906	434	40.87%	23.4	4.0	13.8
2024E	2572	590	34.92%	17.2	3.2	10.2

营运能力

应收账款周转率：从2020年的7.8下降至2021年的6.5，但预计2022-2024年将逐步回升至8.1。
存货周转率：维持在1.3左右，显示公司存货管理较为稳健。
总资产周转率：从2020年的0.7下降至2021年的0.4，但预计未来将逐步提升。

研发与费用

毛利率：2021年同比下降2.56个pp，主要由于汇率变动及早期项目成本上升。
期间费用率：2021年同比上升0.59个pp，主要因研发投入增加。
净利率：2021年同比下降0.56个pp，但预计未来将随着运营效率提升而改善。

资产负债表

项目	2020（百万元）	2021（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
货币资金	292	1037	1033	1281	1690
流动资产合计	637	1590	1739	2257	2988
资产总计	857	2385	2723	3290	4047
负债合计	329	548	604	737	904
股东权益合计	528	1836	2119	2553	3143