20211026-安信证券-皓元医药-688131.SH-前后端业务持续高成长_2021Q1-Q3业绩增长符合预期_5页_940kb

皓元医药 (688131.SH) 2021年第三季度业绩总结

核心内容

皓元医药在2021年第三季度报告中展现了强劲的业绩增长，其前、后端业务持续高成长，整体表现符合市场预期。

业绩表现

• 营业收入：2021年1月至第三季度累计实现6.96亿元，同比增长68.62%。其中，第三季度单季营收为2.41亿元，同比增长46.88%。
• 归母净利润：2021年1月至第三季度累计实现1.44亿元，同比增长103.78%。其中，第三季度单季归母净利润为0.46亿元，同比增长115.53%。
• 扣非后归母净利润：2021年1月至第三季度累计实现1.40亿元，同比增长115.67%。第三季度单季扣非后归母净利润为0.46亿元，同比增长115.67%。

前端业务增长

皓元医药在分子砌块和工具化合物业务上表现突出，推动公司营收和利润快速增长。

• 产品数量：公司产品数量超过4.2万个，覆盖多种化学结构类型。
• 客户拓展：通过与国内外药企、科研院所、高等院校、CRO公司的深度合作，形成了丰富的客户群体。
• 行业地位：公司在国内分子砌块和工具化合物行业具备竞争优势，享受细分行业红利。

后端业务推进

公司积极拓展原料药和CDMO业务，推动产能建设以满足市场需求。

• 原料药：向欧美、日本、印度等国家销售高难度原料药和中间体，如艾日布林、曲贝替定、巴洛沙韦酯等，有望获得下游销售分成。
• CDMO项目：截至2021年上半年，公司已获批上市项目5个，新药上市申报阶段项目2个，III期临床项目5个，II期临床项目9个，I期临床/临床前项目106个，CDMO项目漏斗效应明显。
• 产能建设：安徽皓元药业原料药和中间体建设项目预计2022年逐步投产，强化供给能力。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：433.20元
• 当前股价（2021-10-25）：314.36元
• 盈利预测：预计2021-2023年公司分别实现净利润1.92亿元、2.68亿元、3.76亿元，分别同比增长49.7%、39.5%、40.0%。

财务数据概览

财务指标预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	409.0	635.1	905.2	1,295.0	1,822.3
净利润（百万元）	73.4	128.4	192.3	268.2	375.5
毛利率	57.2%	56.7%	56.5%	55.9%	55.2%
营业利润率	20.6%	23.4%	25.5%	24.9%	24.8%
净利润率	18.0%	20.2%	21.2%	20.7%	20.6%
ROE	18.4%	24.3%	26.1%	26.7%	27.2%
ROA	13.5%	15.0%	19.4%	16.9%	16.9%
ROIC	58.6%	67.0%	75.1%	59.4%	36.0%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率 (PE)	417.3	238.6	159.4	114.3	81.6
市净率 (PB)	76.7	58.1	41.6	30.5	22.2
P/S	74.9	48.3	33.9	23.7	16.8
EV/EBITDA	-	-	120.3	78.3	55.9
P/FCF	-	262.9	-380.8	-455.3	115.3

财务预测

• 每股收益 (EPS)：预计2021-2023年分别为2.59元、3.61元、5.05元。
• 每股净资产 (BVPS)：预计2021-2023年分别为9.90元、13.51元、18.56元。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为25.5%、36.7%、38.0%。
• 流动比率：预计2021-2023年分别为3.10、2.94、2.17。
• 速动比率：预计2021-2023年分别为1.59、1.23、1.07。

风险提示

• 新产品研发风险
• 部分产品销售受客户项目进展影响的风险
• 汇率变动风险
• 计算假设不及预期风险
• 产能投放不及预期风险

分析师声明

本报告由安信证券分析师马帅、冯俊曦撰写，具备证券投资咨询执业资格，内容合法合规，观点独立公正。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息完整性与准确性，投资者应自行判断。