西北地区综合交通“十三五”规划及投资分析总结
核心内容
西北地区综合交通“十三五”规划重点在铁路建设，同时公路尤其是高速公路投资占比较大。整体投资进程较慢，财政收入不足导致上级补助成为主要资金来源。重点推荐建筑央企中国铁建、中国建筑及中国交建。
主要观点
- 规划重点在铁路：西北地区“十三五”期间综合交通建设以铁路为核心，甘肃、新疆、青海为铁路建设重点省份。
- 公路建设主导：公路投资是西北地区“十三五”期间的主要方向，尤其是高速公路建设，甘肃规划增量最大，远高于其他省份。
- 财政依赖上级补助：由于地方财政收入有限，上级补助在综合交通投资中占比普遍较高，新疆、青海、甘肃等省份补助比例超过60%。
- 建设进程缓慢：截至2017年底，西北各省综合交通固定资产投资完成率均较低，甘肃进度最慢，新疆、青海、宁夏、陕西进度相对较好。
- 基建企业表现分化：西北地区基建企业营收和净利润增长不一，新疆交建和北新路桥增长较快，正平股份则出现下降。
- 投资建议：推荐关注业绩和估值较优的建筑央企，如中国铁建、中国建筑和中国交建。
关键信息
各省综合交通规划投资额（亿元）
| 省份 |
规划投资额 |
完成投资额 |
完成率 |
| 宁夏 |
2597 |
401 |
15.44% |
| 青海 |
2852 |
835 |
29.28% |
| 陕西 |
5000 |
1098 |
21.96% |
| 甘肃 |
7000 |
1625 |
23.21% |
| 新疆 |
未明确 |
2205 |
未明确 |
各省公路与高速公路规划增量
| 省份 |
公路规划增量（万公里） |
高速公路规划增量（公里） |
| 甘肃 |
7.00 |
3700 |
| 新疆 |
1.17 |
1184 |
| 陕西 |
1.00 |
917 |
| 青海 |
1.00 |
1877 |
| 宁夏 |
0.28 |
473 |
各省公路与高速公路建设完成率
| 省份 |
公路完成率 |
高速公路完成率 |
| 甘肃 |
60.35% |
60.35% |
| 新疆 |
22.13% |
22.13% |
| 陕西 |
20.51% |
20.51% |
| 青海 |
5.33% |
5.33% |
| 宁夏 |
17.34% |
17.34% |
各省财政收入与上级补助占比
| 省份 |
地方财政一般预算收入（亿元） |
上级补助收入占比 |
| 陕西 |
2006.39 |
52.62% |
| 新疆 |
1465.52 |
64.33% |
| 甘肃 |
815.64 |
72.80% |
| 青海 |
246.14 |
82.00% |
| 宁夏 |
417.46 |
66.15% |
基建企业财务数据（2017年）
| 企业 |
营业收入（亿元） |
净利润（亿元） |
净资产收益率（%） |
销售毛利率（%） |
| 北新路桥 |
98.06 |
未明确 |
稳定在5%以下 |
10-15% |
| 新疆交建 |
71.24 |
2.63 |
增幅较大（12.57%） |
降幅较大（6.99%） |
| 正平股份 |
20.00左右 |
未明确 |
持续下降（9.54%） |
增幅较小（1.61%） |
重点推荐公司
- 中国铁建：股价10.76元，17年EPS 1.18元，18年EPS 1.41元，19年EPS 1.61元，18年PE 8.09，19年PE 7.22，PB 1.1，评级：强烈推荐-A
- 中国建筑：股价5.61元，17年EPS 1.10元，18年EPS 0.86元，19年EPS 0.96元，18年PE 6.52，19年PE 5.84，PB 1.1，评级：强烈推荐-A
- 中国交建：股价11.40元，17年EPS 1.27元，18年EPS 1.41元，19年EPS 1.58元，18年PE 8.09，19年PE 7.22，PB 1.1，评级：强烈推荐-A
风险提示
- 政策落实不及预期：国家政策对基建投资影响较大，政策执行情况存在不确定性。
- 资金到位不及预期：金融去杠杆背景下，资金到位情况需持续关注，资管新规对资金影响尚不明确。
结论
西北地区“十三五”期间综合交通建设以铁路和公路为主，尤其是高速公路，甘肃为公路建设重点省份，新疆和青海为铁路建设重点省份。由于地方财政收入有限，上级补助成为主要资金来源。重点推荐中国铁建、中国建筑及中国交建，关注其业绩和估值优势。同时，需警惕政策和资金落实不及预期的风险。
