电子行业点评：8寸晶圆代工价格上涨背后的供需关系和竞争优势-20200817-财信证券-16页_854kb

电子行业点评总结（2020年08月17日）

核心内容概述

本报告分析了2020年8月电子行业的整体表现及主要细分领域的发展趋势，重点探讨了8英寸晶圆代工价格上涨背后的供需关系和竞争优势，并对消费电子、面板、半导体、PCB、LED及被动器件等行业进行了详细分析，同时对主要公司动态及投资评级进行了点评。

主要观点

1. 8英寸晶圆代工价格上涨

• 供需关系：由于模拟芯片和功率器件需求持续上升，导致8英寸晶圆产能紧张，台积电、联电、世界先进等代工厂纷纷调高代工价格。
• 需求端：主要应用于电源管理芯片、CMOS图像传感器、指纹识别芯片、显示驱动IC、射频芯片及功率器件，其中模拟芯片和功率器件需求增长显著。
• 供给端：SEMI预计2019-2022年全球8英寸晶圆产量将增长14%，年均增速约4.5%。但供给增速仍落后于需求增速，尤其是MEMS传感器和功率器件领域。
• 国内产能：我国已有19条8英寸晶圆产线投产，预计2019-2021年年均产能增速约10%，未来三至五年全球新增产能将主要集中在大陆。
• 龙头效应：订单可能向大陆龙头晶圆厂集中，掌握成熟工艺的厂商将具备竞争优势，建议关注华虹半导体、联电、中芯国际、华润微等。

2. 消费电子行业

• 市场表现：受疫情和中美科技争端影响，消费电子市场需求受到压制，但下半年传统旺季或将带动行业回暖。
• 苹果产业链：苹果新机发布推迟，但其产业链仍具备较强确定性，建议关注可穿戴、笔电、平板等领域的厂商。
• 手机厂商策略：部分厂商调整策略，主攻中低端市场，通过性价比提升市场份额，供应链中二线厂商受益更大。
• 市场不确定性：疫情对经济的冲击仍存，海外需求恢复不及预期，华为供应链不确定性较大。

3. 面板行业

• 行业趋势：大尺寸面板价格在八月维持上涨趋势，行业景气度持续复苏。
• 行业集中度提升：三星在大陆的LCD产线若被大陆厂商收购，将有助于行业集中度进一步提升，龙头厂商有望扩大产能。
• OLED布局：大陆厂商在OLED领域与韩厂差距缩小，TCL华星与JOLED合作推动印刷OLED技术发展，助力行业突破。

4. 半导体行业

• 行业现状：全球半导体行业受疫情和中美科技争端影响，部分领域需求下滑，但存储芯片价格波动对行业影响显著。
• 国产替代加速：在中美科技脱钩背景下，半导体国产替代逻辑持续强化，建议关注北方华创、中微公司、长电科技等龙头厂商。
• 投资趋势：中芯国际登陆科创板，为半导体行业注入新动力，带动产业链上下游发展。

5. PCB行业

• 行业前景：5G建设高峰后，PCB行业成长并未结束，未来将受益于5G应用扩展和制造业升级。
• 产业转移：大陆厂商在中高端PCB产品领域逐步崛起，未来有望抢占高端市场份额。
• 龙头厂商：深南电路、胜宏科技、东山精密等公司在布局和业绩方面表现突出，值得长期关注。

6. LED行业

• 行业现状：LED行业面临库存高、需求下滑的问题，但Mini LED等新技术可能带动行业复苏。
• 技术突破：部分厂商已布局Mini LED，预计将在2021年实现量产，有望改善行业盈利水平。
• 行业洗牌：当前行业仍处去库存阶段，龙头厂商更有可能在新技术趋势中脱颖而出。

7. 被动器件行业

• 行业现状：经历去库存后，行业库存逐步回归健康水平，但短期价格仍受需求波动影响。
• 国内厂商发展：国内厂商积极扩产，有助于提升市场份额和供应链话语权。
• 未来趋势：随着5G和汽车电动化推进，被动器件需求将持续增长，建议关注顺络电子、风华高科等。

关键信息

• 投资评级：维持电子行业“同步大市”评级。
• 估值情况：截至8月14日，申万电子整体法估值为54.30倍，处于历史后70.83%分位；中位数法估值为61.50倍，处于历史后68.81%分位。
• 风险提示：
  • 产业链面临缺料风险，全球物流受疫情影响。
  • 需求下滑可能超出预期。
  • 现金流压力凸显。
  • 美国对华为、中兴的制裁可能进一步加强。
  • 疫情蔓延导致中外工程师交流受阻，可能影响我国制造业产能。

投资建议

• 推荐关注：苹果产业链（如立讯精密、鹏鼎控股、东山精密等）、大陆面板厂商（如TCL科技、京东方A）、半导体龙头（如中芯国际、北方华创、长电科技等）、PCB行业龙头（如深南电路、胜宏科技等）、Mini LED相关厂商（如三安光电、兆驰股份等）。
• 谨慎推荐：TCL科技、胜宏科技等。
• 行业整体：维持“同步大市”评级，长期看好电子行业在5G和国产替代方面的增长潜力。

附：相关报告

1. 《电子：电子行业周观点：RISC-V生态发展态势及国内厂商的多维布局》（2020-08-11）
2. 《电子：电子行业周观点：面板行业格局重构，大陆厂商破浪而起》（2020-07-29）
3. 《电子：电子行业2020年6月行业跟踪：消费旺季开启，需求持续回暖》（2020-07-23）