20200817-财信证券-电子行业点评_8寸晶圆代工价格上涨背后的供需关系和竞争优势_16页_1mb

电子行业点评总结

核心内容

2020年8月17日发布的电子行业点评报告指出，当前电子行业整体估值处于历史较高分位，但考虑到海外需求不确定性及中美科技争端，维持“同步大市”评级。报告重点分析了8英寸晶圆代工价格上涨背后的供需关系、消费电子及面板行业的景气度变化，以及半导体、PCB、LED和被动器件等细分领域的市场趋势。

主要观点

1. 8英寸晶圆代工价格上涨与供需关系

• 供需紧张：台积电、联电、世界先进等三大代工厂将8英寸晶圆代工价格调高10-20%，主要因模拟芯片和功率器件需求持续上升。
• 需求端驱动因素：8英寸晶圆主要用于电源管理芯片、CMOS图像传感芯片、指纹识别芯片、显示驱动IC、射频芯片及功率器件等，其需求增长主要由5G、消费电子、汽车电动化及工业互联网推动。
• 供给端情况：SEMI预测2019-2022年全球8英寸晶圆产量将增长70万片，年均增速约4.5%。其中MEMS和功率器件年均增速约6%，增速仍落后于需求，供需关系仍偏紧。
• 国内产能发展：我国8英寸晶圆线产能持续增长，预计2019-2021年年均增速约10%。随着产能爬坡，供需关系有望缓解，但订单将向龙头厂商集中，掌握成熟工艺的厂商将更具竞争优势。
• 投资建议：关注华虹半导体、联电、中芯国际、华润微等8英寸晶圆代工厂商。

2. 消费电子行业

• 手机市场：小米10至尊纪念版和Redmi K30至尊纪念版发布，均搭载高性能配置，带动市场对5G手机的期待。Surface Duo发布，采用双屏设计，但未支持5G。
• AMOLED市场：RUNTO数据显示，2020年上半年全球智能手机AMOLED出货量同比下滑7%，但柔性AMOLED增长36%。三星仍为最大供应商，但面临刚性AMOLED需求下滑压力。
• 苹果影响：苹果二季度业绩超预期，且有望在下半年带动产业链景气度回升。但由于新机发布时间可能推迟，业绩释放时间或后移。苹果产业链仍为高确定性领域，建议关注立讯精密、鹏鼎控股、东山精密等。
• 市场不确定性：疫情对经济造成深层次影响，海外需求恢复不及预期，叠加中美科技争端，导致手机产业整体存在不确定性。

3. 面板行业

• 价格走势：大尺寸面板价格在八月维持上涨趋势，小尺寸面板则因疫情和需求下滑而有所波动。
• 行业集中度提升：三星在大陆的LCD产线可能被出售给大陆厂商，若成功，将有助于提升大陆面板厂商的产能和市场份额。
• OLED发展：大陆厂商在OLED领域与韩厂差距缩小，TCL华星与JOLED的战略合作有望推动印刷OLED技术的工业化量产。
• 投资建议：关注TCL科技、京东方A等大陆面板厂商。

4. 半导体行业

• 行业复苏：全球半导体产业在疫情和中美科技争端影响下，复苏可能延后。但5G和国产替代将长期推动行业增长。
• 国内替代进展：中芯国际登陆科创板，推动国内半导体产业链发展。国内厂商在IC设计和制造方面形成“一超多强”格局，具备较强竞争力。
• 投资建议：关注北方华创、中微公司、长电科技、华天科技、安集科技、沪硅产业等具备技术优势的厂商。

5. PCB行业

• 5G推动增长：5G建设高峰后，PCB行业仍有较长成长周期，涉及无人驾驶、工业物联网等领域。
• 产业转移：中国大陆厂商在中高端PCB领域逐步替代日韩厂商，未来十年成长空间较大。
• 投资建议：关注深南电路、胜宏科技、崇达技术、沪电股份等具备技术储备和产能释放能力的厂商。

6. LED行业

• 行业现状：LED芯片行业因疫情和需求下滑，供需关系修复缓慢，芯片价格仍处于低位。
• 技术升级：Mini LED等新技术逐步商用，有助于改善行业盈利水平，但当前对业绩影响较小。
• 投资建议：关注三安光电、兆驰股份、国星光电、洲明科技等具备技术优势和市场潜力的厂商。

7. 被动器件行业

• 库存与价格：经历去库存后，行业库存逐步回归健康状态，但疫情导致供需两端受阻。
• 国内厂商成长：国内厂商积极扩产，有助于提升市场份额和技术话语权。
• 投资建议：关注顺络电子、风华高科等具备成长潜力的厂商。

关键信息

• 8英寸晶圆代工价格上涨：主要因模拟芯片和功率器件需求上升，且国内产能持续增长。
• 电子行业估值：截至8月14日，申万电子整体法估值为54.30倍，中位数法估值为61.50倍，均处于历史较高分位。
• 投资评级：维持“同步大市”评级，优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。
• 风险提示：产业链缺料风险、需求下滑、现金流压力、中美科技争端、疫情导致的工程师交流受阻等。

投资建议

• 关注苹果产业链：如立讯精密、鹏鼎控股、东山精密等，具备较强确定性。
• 关注8英寸晶圆代工厂商：如华虹半导体、联电、中芯国际等，具备技术优势和市场份额增长潜力。
• 关注面板厂商：如TCL科技、京东方A，有望通过收购和合作提升市场份额。
• 关注半导体替代逻辑：如北方华创、中微公司、长电科技等，受益于国产替代趋势。
• 关注PCB行业龙头：如深南电路、胜宏科技、崇达技术等，受益于5G应用扩展。
• 关注LED行业龙头：如三安光电、兆驰股份等，受益于Mini LED等新技术发展。

风险提示

• 产业链缺料风险：疫情导致全球物流受限，影响原材料和设备供应。
• 需求下滑风险：疫情持续时间长可能导致需求下滑幅度超出预期。
• 现金流压力：下游需求不确定性增加，部分企业面临较大现金流压力。
• 中美科技争端风险：美国对华为、中兴的制裁可能进一步加强，影响中国半导体产业发展。
• 工程师交流受阻：疫情导致中外工程师交流受限，影响中国制造业产能提升。