20181031-申万宏源-永辉超市-601933.SH-云超云创协同并进_三季度永辉生活展店步伐加快_3页_615kb

永辉超市（601933）总结报告

核心内容概述

本报告分析了永辉超市在2018年10月31日的市场表现与财务数据，结合前三季度业绩及未来盈利预测，对公司的经营状况与投资价值进行点评。报告指出，尽管公司前三季度整体净利润下滑，但其核心业务保持增长，且线上业务与门店扩张为未来增长提供支撑。因此，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收增长21.67%，达到526.92亿元；
• 归母净利润下滑26.90%，为10.18亿元；
• 第三季度营收增速提升，同比增长22.04%，主要受益于中秋节错位、CPI上行及门店扩张；
• 永辉生活展店步伐加快，第三季度新开门店172家，其中永辉生活新开137家，是增速最快的业态；
• 第三季度净利率为-0.19%，同比降低2.17pct，显示盈利能力有所放缓。

财务数据

• 毛利率提升，第三季度为20.72%，同比提升0.66pct，但较上半年下降1.69pct；
• 费用率小幅走高，第三季度费用率为20.73%，同比上涨3.21pct；
• 销售费用与管理费用显著增长，分别同比上涨40.37pct和76.20pct，主要由于新开门店和股权激励费用；
• 经营性利润增长，第三季度为2,270百万元，同比增长22.76%；
• ROE提升，第三季度为7.9%，预计2020年ROE将达到13.4%。

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润预测分别为15.89亿、21.23亿和30.11亿元；
• 对应PE分别为43、33、24倍，显示估值逐步下降；
• 小幅下调18、19年盈利预测，主要因激励费用确认和新业态孵化影响。

业务分析

• 核心业务（云超）稳健增长，第三季度净利润增速为2.76%；
• 创新业务（云创）亏损幅度基本持平，第三季度亏损2.11亿元，对净利润影响为-0.98亿元；
• 生鲜供应链是核心竞争力，公司通过全国门店复制和供应链输出管理，强化竞争优势；
• 线上业务发展提升门店坪效，有助于改善整体盈利能力。

关键信息

市场数据

• 2018年10月30日收盘价为7.3元；
• 一年内最高/最低价为12.32元/6.9元；
• 市净率3.7，息率2.05%；
• 流通A股市值为58224百万元；
• 上证指数/深证成指分别为2568.05/7375.23。

基础数据

• 每股净资产为1.96元；
• 资产负债率为48.53%；
• 总股本为9570百万股，流通A股为7976百万股；
• 流通B股/H股未披露。

投资建议

• 维持“增持”评级，认为公司具备强大的全国扩张能力与稳健的同店增长；
• 短期业绩波动不改长期竞争优势，看好其未来盈利能力的提升。

评级说明

• “增持”评级：相对强于市场表现5%~20%；
• 基准指数为沪深300指数；
• 报告提醒投资者注意：评级仅作为相对建议，投资决策需结合个人情况。

法律声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性；
• 报告仅供申万宏源证券客户参考，不构成投资建议；
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