20250830-浙商证券-永辉超市-601933.SH-永辉超市推荐报告_底部反转_星辰大海_4页_500kb

投资评级与核心逻辑

• 投资评级：买入（维持），目标市值578亿元，2027年预计归母净利润19亿元。
• 公司地位：中国超市龙头，此轮超市调改核心标的，门店调改进入规模化阶段。
• 扭亏关键点：2025年完成全年关店后，重心转向门店调改，预计2027年扭亏为盈。

超预期逻辑

1. 门店调改装升级，日销显著提升：

   • 胖改店首店日销达188万元（调改前13.9倍），调改店单店日销2-3倍，净利润1470万元，单店净利率2%。
   • 目标：2025年9月完成200家调改店，2026年春节前完成300家，6月全部调改完毕。

2. 供应链改革与自有品牌建设：

   • 直采化改革，2025H1完成2860家供应商裸采合同，精简供应商50%。
   • 烘焙熟食等核心品类升级，自有品牌战略落地，大单品策略加速。

3. 关键检验指标：门店日销、调改进度、自有品牌渗透率。

4. 催化剂：9月完成门店关闭，调改门店利润释放；自有产品销售超预期。

财务与目标预测

• 收入与净利润：2025年营收500.74亿元（-25.90%），亏损-2.83亿元；2026年营收848.25亿元（+69.40%），净利润9.90亿元；2027年营收1111.50亿元（+31.03%），净利润19.27亿元。
• 估值：2026年PE 47X，2027年PE 24X，目标市值578亿元。

风险提示

• 客流、调改进度、自有品牌渗透不及预期。

总结

永辉超市通过门店调改、供应链直采和自有品牌建设，有望实现底部反转。2025年完成功能性关店后，2026-2027年业绩弹性显著，建议买入。