20181031-西南证券-三安光电-600703.SH-LED行业持续整固_化合物半导体蓄势待发_5页_754kb

三安光电行业分析总结

核心内容

三安光电作为LED行业的龙头企业，2018年前三季度实现营业收入63.9亿元，同比增长1.8%；归母净利润25.9亿元，同比增长9.1%；扣非归母净利润21.0亿元，同比增长7.1%。尽管2018年第三季度营收与去年同期持平，但归母净利润同比下滑16%，主要受LED产品价格下降影响。公司持续扩产，存货期末账面价值增长43.89%，预付材料款增长122.54%，表明公司在积极应对行业调整，同时保持市场竞争力。

主要观点

• 行业整固与产能出清：LED行业持续整固，公司通过持续扩产和规模化生产，有望加速中小型LED企业的退出，进一步巩固其在LED芯片市场的龙头地位。
• 新兴技术应用：Mini LED和Micro LED等新兴应用正在崛起，公司与三星电子在Micro LED领域的战略合作逐步深化，公司预计在达到大规模量产能力后，将成为三星电子的首要供应方，拓展国际市场空间。
• 化合物半导体发展：三安集成作为公司的重要业务板块，专注于化合物半导体IC业务，涵盖PA射频、电力电子、光通讯及滤波器等产品，主要应用于通讯基站、云计算和大数据等领域。公司持续加大研发投入，开发支出期末余额增长189.33%，为化合物半导体业务的进一步发展奠定基础。
• 盈利预测与评级：预计2018-2020年EPS分别为0.85元、0.96元、1.19元。基于公司LED龙头地位和化合物半导体业务的潜力，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业务分析

关键假设

1. 行业调整：2018年下半年及以后，众多小规模LED厂家将被清洗出局，下游LED芯片价格有望企稳。
2. 化合物半导体增长：公司砷化镓出货客户累计达58家，其中14家已量产；氮化镓射频已实现客户送样，预计2019-2020年化合物半导体营收将提升至总营收的10%左右。
3. 新兴产品渗透：Mini LED、Micro LED等新兴产品在LED行业中的渗透率逐渐提高，公司与三星电子的战略合作进一步深化。

风险提示

• LED下游产品降价风险
• 化合物半导体研发及量产不及预期的风险

估值与财务指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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