20221105-天风证券-丸美股份-603983.SH-产品结构优化Q3毛利率同增7.62pct_恋火增长亮眼_研发渠道进阶夯实中长期发展_5页_834kb

丸美股份（603983）总结

核心内容

丸美股份在2022年第三季度取得了显著的财务改善，收入和利润均实现增长，同时通过产品结构优化、研发投入和渠道升级等策略，进一步夯实了其在美妆行业的中长期发展基础。

主要观点

• 财务表现：公司2022年第三季度营业收入达到3.27亿元，同比增长23.72%；归母净利润为0.03亿元，去年同期为-0.47亿元，净利率由-18.76%提升至0.90%；扣非后归母净利润为-0.12亿元，同比改善，扣非后净利率由-14.52%提升至-3.55%。
• 毛利率提升：2022年Q1-3毛利率为67.98%，同比提升5.49个百分点；Q3毛利率为64.90%，同比提升7.62个百分点，显示出公司在产品结构优化和成本控制方面的成效。
• 恋火品牌表现：恋火品牌在彩妆市场中表现突出，通过丰富SKU和拓展销售渠道，成为公司营收新增长点。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推进全链路与全域布局，牵头多项省级重点研发项目，并在合成生物、基因工程等领域保持领先地位，尤其在重组胶原蛋白健康应用标准制定方面取得进展。
• 渠道优化：公司线上零售转型成效显著，通过精细化运营降低销售费用率；线下渠道则注重动销和终端体验，实现线上线下协同发展的目标。

关键信息

产品结构优化

• 眼部类：2022Q3营收达1.00亿元，同比增长38.22%，占营收比例31.19%，同比减少2.32个百分点。
• 护肤类：2022Q3营收为1.13亿元，同比下降23.29%，占营收比例35.15%，同比减少23.49个百分点。
• 洁肤类：2022Q3营收为0.42亿元，同比增长33.23%，占营收比例13.01%，同比增加20.74个百分点。
• 新增美容类：2022Q3营收为0.66亿元，占比20.65%。

费用端表现

• 销售费用率：2022Q3销售费用率为53.37%，同比下降10.35个百分点，显示公司对成本的有效控制。
• 期间费用率：2022Q3期间费用率为64.88%，同比下降10.15个百分点。
• 管理费用率：2022Q3管理费用率为8.39%，同比下降1.79个百分点。
• 研发费用率：2022Q3研发费用率为3.88%，同比下降1.33个百分点。
• 财务费用率：2022Q3财务费用率为-0.75%，显示公司在财务方面的优化。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.4亿元、3.0亿元和3.6亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级，表明分析师对公司未来发展的信心。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.61元、0.76元和0.91元。

财务指标

• 市盈率：预计2022-2024年分别为46.81、37.81和31.41。
• 市净率：预计2022-2024年分别为3.42、3.43和3.85。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为28.48、23.80和19.95。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境可能对公司业绩产生不利影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响公司的市场份额。
• 新品上市不及预期风险：新品可能未能达到预期的市场表现。

估值与财务预测摘要

财务预测摘要

总结

丸美股份在2022年第三季度实现了显著的财务改善，主要得益于产品结构优化、研发投入增加和渠道升级等策略。公司毛利率和净利率均有所提升，显示出在成本控制和产品结构优化方面的成效。恋火品牌的增长成为公司的重要推动力，而公司在合成生物和基因工程等前沿技术领域的布局也为其未来增长提供了支撑。尽管面临宏观经济下行和市场竞争加剧等风险，但公司仍维持“增持”评级，预计未来三年将保持稳健增长。