20250429-万联证券-丸美生物-603983.SH-点评报告_业绩增速亮眼_渠道与产品矩阵不断完善_4页_847kb

报告摘要

丸美生物（603983）2024年度及2025年Q1业绩点评

业绩概况

2024年公司实现营业收入2970亿元（同比+3344%），归母净利润342亿元（同比+3169%），扣非归母净利润327亿元（同比+7386%）。2025年Q1营收847亿元（同比+2801%），归母净利润135亿元（同比+2207%），扣非归母净利润134亿元（同比+2857%）。公司业绩表现基本符合预期。

投资要点

渠道发展

线上渠道：收入2541亿元（同比+3577%），占比85.61%。丸美及恋火品牌线上快速增长，其中自播GMV同比增长54%，达播GMV同比增长82%，天猫旗舰店GMV增长28%。
线下渠道：收入427亿元（同比+2079%），占比14.39%。增长主要源于运营策略调整。

产品策略

大单品策略深化：主品牌丸美营收2055亿元（同比+3169%），占比69.24%；第二品牌PL恋火营收905亿元（同比+4072%），占比30.51%。产品结构优化及成本控制提升贡献显著。
重点产品表现：胜肽小红笔眼霜迭代至30版，全年线上GMV增收146%达533亿元；胶原小金针次抛精华迭代至20版，GMV增长96%达35亿元。

盈利能力

毛利率：2024年73.7%（同比+301pct），2025Q1升至76.05%（同比+145pct），受益于产品结构升级和精益管理。
净利率：2024年11.53%（同比-0.94pct），2025Q1降至15.97%（同比-0.76pct），主要因销售费用率提升（+118pct）及研发费用增加（+0.32pct）。