20210425-兴业证券-丸美股份-603983.SH-20年业绩受疫情影响有所下滑_看好公司完成激励计划_9页_588kb

丸美股份证券研究报告总结

核心内容

本报告为丸美股份（603983）发布的2020年业绩分析及2021年发展展望，分析师刘嘉仁对公司的财务表现、业务发展及未来战略进行了详细点评，并给出“审慎增持”的投资建议。

主要财务指标（2020年及预测）

主要观点

2020年业绩表现

• 整体业绩：2020年实现营收17.45亿元，同比下降3.10%；归母净利润4.64亿元，同比下降9.81%；扣非归母净利润4.04亿元，同比下降10.50%。
• Q4表现：Q4营收6.08亿元，同比增长3.13%；归母净利润1.26亿元，同比下降18.84%。
• 毛利率与净利率：毛利率下降1.96个百分点至66.20%，净利率下降1.92个百分点至26.56%。
• 销售费用率：提升2.32个百分点至32.33%，主要由于加大社交媒体投放及跟投热门影视剧。

产品与品类表现

• 主品牌占比：丸美主品牌营收占比达95.06%，全年营收16.57亿元。
• 品类分析：
  • 眼部类：营收6.31亿元，占比36.20%，同比增长14.18%。
  • 护肤类：营收9.01亿元，占比51.69%，同比下降9.25%。
  • 洁肤类：营收1.89亿元，占比10.84%，同比下降17.10%。
  • 彩妆及其他类：营收0.22亿元，占比1.26%，同比下降13.40%。

渠道表现

• 线上渠道：营收9.50亿元，占比54.49%，同比增长17.59%；线上直营同比增长31.62%。
• 线下渠道：营收7.94亿元，占比45.51%，同比下降19.98%；美容院渠道表现坚挺，小幅增长2.77%。
• 零售通货：开通门店7000家，开通率90%，销售赋能3亿元。

营运能力

• 应收账款周转率：下降35.16%至496.45，主要因线上直营和百货直营渠道期末余额未提现及账期未到。
• 经营活动现金流：同比下降22.16%，主要由于销售商品收到的现金减少。

关键信息

2021年公司发展主轴

1. 产品策略：

   • 加强内外研发资源整合，打造超级单品，推行品质刚性。
   • 通过小红笔等产品引流年轻消费者，实现品牌形象年轻化。
   • 深耕丸美东京系列产品，持续创新。

2. 渠道拓展：

   • 强化线上渠道，分类运营平台电商、内容电商、社群电商和直播电商。
   • 拓展新兴渠道，提升流量明星和多元化新兴媒体平台投放。

3. 品牌建设：

   • 推动现有品牌高端化与年轻化布局。
   • 孵化高科技功能性护肤品牌，进行跨境品牌代理，完善品牌矩阵。

4. 会员管理：

   • 建立会员数据中台，推进全渠道会员权益一体化。
   • 加强用户运营，提升用户满意度和品牌美誉度。

5. 组织建设：

   • 启用“丸美大学”，线上与线下同步，覆盖全体员工及经销商。

投资建议

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.35/1.58/1.80元。
• PE估值：对应4月23日收盘价的PE分别为41/35/31倍。
• 推荐理由：
  • 2020年受疫情影响略有下滑，但公司积极布局线上渠道及产品创新。
  • 通过技术与数据支持，提升产品迭代能力及品牌影响力。
  • 未来有望通过全渠道扩张、产品创新及品牌升级实现业绩增长。

风险提示

• 化妆品系统性风险：市场波动可能影响公司业绩。
• 品牌提升不达预期：品牌年轻化和高端化可能面临挑战。
• 国内可选消费增速回落：宏观经济环境变化可能影响消费需求。