20221027-国盛证券-健盛集团-603558.SH-Q3收入承压_低基数下业绩增长_3页_619kb

健盛集团 (603558.SH) 总结

核心内容

健盛集团（603558.SH）在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，尽管第三季度收入有所承压。公司整体盈利能力提升，盈利质量良好，未来在产能扩张和业务结构优化方面具备较大潜力。

主要观点

业绩表现

• 前三季度业绩：公司实现营业收入18.17亿元，同比增长19%；归母净利润2.69亿元，同比增长48%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长54%。
• 单季度表现：第三季度营收5.63亿元，同比下滑8%；归母净利润0.80亿元，同比增长10%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长30%。
• 净利率提升：公司净利率由去年同期的11.9%提升至14.8%，主要得益于毛利率的稳定及费用率的优化。

盈利质量分析

• 毛利率：前三季度毛利率保持在27.6%，第三季度略有下降至27.4%。
• 费用率变化：销售费用率上升0.5PCT至3.9%，主要因销售人员和薪酬增加；管理费用率下降0.3PCT至6.3%；研发费用率下降0.1PCT至2.7%；财务费用率下降2.3PCT至-1.1%，主要受益于汇率波动带来的汇兑收益。

业务结构分析

• 棉袜业务：受到欧美消费走弱及品牌去库存影响，棉袜销售同比下滑双位数，但盈利性保持稳健，毛利率预计略高于30%。
• 无缝业务：在低基数下保持快速增长，第三季度销售额约1.5亿元，同比增长中双位数。随着产能爬坡和订单放量，毛利率有望进一步改善。

关键信息

产能建设

• 越南市场：公司未来产能扩张重点放在越南，海防清化工厂和贵州工厂已投产，越南工厂产能利用率逐步提升，无缝织机数量迅速增加，预计未来产能爬坡后将进一步增长。

现金流与营运情况

• 现金流管理：公司经营性现金流良好，前三季度净额2.3亿元，与业绩增长匹配。
• 营运效率：存货周转天数由2021年的121天增加至137天；应收账款周转天数由2021年的129天降至60.3天，显示公司应收账款管理能力增强。

盈利预测与投资建议

• 全年预测：预计2022年全年收入增长双位数，归母净利润增长约80%。
• 未来三年预测：2022-2024年归母净利润分别为3.0/3.6/4.1亿元，当前股价8.51元对应2022年PE为11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 外部风险：新冠疫情影响超预期、东南亚疫情反复、汇率异常波动、越南政策变化、客户订单转移等。
• 内部风险：越南工厂产能利用率仍受部分客户合作进度影响，需关注产能爬坡进度及客户订单稳定性。

财务指标概览

财务比率分析

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前股价8.51元，对应2022年PE为11倍，估值合理，具备成长性。

行业与公司背景

• 行业：纺织制造。
• 股票信息：总市值32.45亿元，总股本381.26百万股，自由流通股占比100%，30日日均成交量5.40百万股。