国际债券市场月报：海外长端国债收益率脱离高位区间，贸易战风险预计将有所弱化-20180402-申万宏源-20页

报告摘要

国际债券市场月报总结（2018年4月）

核心内容

2018年4月国际债券市场月报分析了全球宏观经济、货币政策、外汇市场以及大宗商品和股市的走势，并展望了4月市场趋势。报告指出，海外长端国债收益率在3月脱离高位区间，贸易战风险预计有所弱化。

主要观点

海外长端国债收益率回落
- 3月，美国、德国、英国和日本的10年期国债收益率均出现显著下行，美国收益率下行12.1BP至2.7389%，德国和英国分别下行15.9BP和15.1BP，日本则下行0.4BP。
- 3月海外债市收益率普遍回落，主要由以下因素推动：
  - 欧元区货币边际紧缩预期已形成，未超预期。
  - 美国通胀预期有所降温，欧央行对通胀保持谨慎态度。
  - 经济数据分化及贸易战风险上升，全球经济增长前景不确定性增加。
贸易战风险趋于弱化
- 中美贸易摩擦可能对两国经济增长带来负面影响，但双方预计将就商品市场准入、投资限制、高科技产品和能源进出口等问题展开深入谈判。
- 美国贸易代表称可通过谈判避免加征关税，中国亦表示将采取对等报复措施，贸易战风险可能有所缓解。
- 预计美元指数波动将减弱，海外长端国债收益率将在当前水平附近企稳。
全球经济表现
- 美国：4季度GDP上修至2.9%，核心PCE小幅上行，但薪资增速回落，显示通胀压力未持续增强。
- 欧元区：工业生产回落，PMI再度下行，但整体仍保持较高景气水平。
- 英国：失业率降至历史低点，薪资增速抬升，显示劳动力市场持续收紧。
全球货币政策动向
- 美联储：3月如期加息，但点阵图显示年内加息次数未超预期，鲍威尔对通胀和薪资走势表态偏鸽，美元指数因此回落。
- 欧央行：删除扩大QE可能性表述，偏鹰立场强化市场对年内退出QE的预期，但未给出超预期紧缩指引。
- 英格兰银行：维持基准利率不变，但紧缩预期增强，5月加息概率上升。
- 其他地区：乌克兰加息100BP，中国香港加息25BP，巴西和俄罗斯分别降息25BP。
外汇市场变化
- 美元指数3月整体下行0.7%，欧元和英镑相对美元走强，显示欧英紧缩预期增强。
- 日元小幅升值，显示日本货币政策相对宽松。
大宗商品走势
- 黄金：受贸易战担忧和美元指数下行推动，金价一度上涨，但月末回落，整体变化不大。
- 原油：美国页岩油产量上升，中东局势紧张，油价上行。布伦特原油和WTI原油分别上涨7.1%和6.6%。
- 其他商品：煤炭、钢铁、铜价因美国加征关税政策而下跌。
海外股市表现
- 新兴市场与发达国家股市均下跌，VIX指数小幅上行，显示市场风险偏好下降。

关键信息

3月主要经济数据：
- 美国2月核心PCE同比上涨1.6%，核心CPI同比上涨1.9%。
- 美国4季度GDP终值上修至2.9%，但净出口拉动作用减弱。
- 欧元区1月工业生产同比降至3.4%，法国增速回落，德国表现强劲。
- 英国2月零售销售同比小幅上行至1.5%，工业生产同比反弹至1.6%。
3月货币政策变化：
- 美国加息25BP，乌克兰加息100BP，中国香港加息25BP。
- 巴西和俄罗斯分别降息25BP，其他主要国家和地区保持不变。
外汇市场：
- 美元指数3月下行0.7%，欧元兑美元上行1.1%，英镑兑美元上行1.8%。
- 日元小幅升值0.4%，显示日本货币政策相对宽松。
国际债市表现：
- 美、德、英、日长端利率均下行，短端利率小幅上行。
- 期限利差显著收窄，显示市场对货币政策预期趋于一致。
点心债：
- 30年期、10年期、7年期、5年期点心债收益率普遍下行，3年期点心债收益率上行。